石油金融化可以極大地完善石油市場(chǎng)，促使市場(chǎng)主體更多元化。但是，石油金融化也會(huì)助推油價(jià)漲跌。目前的油價(jià)飆升，固然有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及各國(guó)擴(kuò)大戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備對(duì)石油的需求，但更重要的是石油金融化推波助瀾的結(jié)果。

    在金融危機(jī)依然肆虐的大背景下，石油價(jià)格卻在2008年12月22日跌至33.87美元/桶之后，到今年6月12日突破72美元/桶，創(chuàng)下2008年10月下旬以來(lái)最高價(jià)。而在今年整個(gè)5月份漲幅近30%，創(chuàng)下10年來(lái)最大的單月漲幅紀(jì)錄。這其中，石油金融化起到了重要的作用。油價(jià)的大起大落蘊(yùn)藏著極大的風(fēng)險(xiǎn)，這需要從戰(zhàn)略的高度予以重視并防范。

    石油金融化趨勢(shì)愈發(fā)明顯

    隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，石油與金融的結(jié)合越來(lái)越緊。

    在迪拜商業(yè)交易所、東京工業(yè)品交易所、新加坡交易所等，新的原油期貨合約正在上市；老牌的英國(guó)倫敦洲際交易所、美國(guó)紐約期貨交易所，正在把更多的場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易納入自己的交易平臺(tái)。與此同時(shí)，俄羅斯圣彼得堡石油交易所、伊朗石油交易所等一批新的石油交易所也相繼開(kāi)業(yè)。目前，全球三大代表性市場(chǎng)分別為紐約商品交易所的WTI、倫敦洲際交易所(ICE)布蘭特原油(Brent Crude)及迪拜原油(Dubai Crude)，但這三大市場(chǎng)仿佛三位一體，早已成為歐美對(duì)沖基金的私有戰(zhàn)場(chǎng)，巴克萊銀行、摩根士丹利和高盛乃最主要的石油投機(jī)大戶(hù)，荷蘭銀行、美林、德意志銀行亦是遠(yuǎn)期原油的主要玩家。

    石油期貨市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，順應(yīng)了正在全球轟轟烈烈上演的石油期貨熱，也體現(xiàn)了期貨市場(chǎng)巨額資金對(duì)石油的追捧。據(jù)估計(jì)，近幾年流入全球主要石油期貨市場(chǎng)的資金高達(dá)上萬(wàn)億美元。金融行業(yè)大規(guī)模介入石油市場(chǎng)，使石油由一種單純的套期保值工具發(fā)展成為新興的金融投資載體。交易商通過(guò)吸納或拋售石油期貨合同，從中賺取差價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近幾年投資者在期貨市場(chǎng)投資石油的獲利率持續(xù)超過(guò)其他商品。期貨市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)、獲利套現(xiàn)者買(mǎi)空賣(mài)空機(jī)制以及國(guó)際市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩，共同導(dǎo)演了石油期貨交易市場(chǎng)驚濤拍岸的宏大場(chǎng)面，使得石油金融化特征愈加明顯。而金融市場(chǎng)的追捧，在使石油成為一種重要的金融衍生工具的同時(shí)，將石油的定價(jià)權(quán)逐步讓渡給了投資基金，而不再屬于生產(chǎn)者和消費(fèi)者，也不再受供求關(guān)系的束縛。

    石油金融化助推油價(jià)漲跌

    從一個(gè)視角看，石油金融化可以極大地完善石油市場(chǎng)，促使市場(chǎng)主體更多元化。石油期貨市場(chǎng)不以實(shí)物作為石油貿(mào)易的前提條件，進(jìn)入市場(chǎng)的門(mén)檻較低；市場(chǎng)信息更充分，投資基金的敏感性加速了市場(chǎng)信息的傳播；市場(chǎng)流動(dòng)更快捷，金融期貨市場(chǎng)采用電子交易和結(jié)算系統(tǒng)，市場(chǎng)運(yùn)作效率明顯提高；市場(chǎng)主體增加促使成交率更高，成交速度更快；市場(chǎng)“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能更強(qiáng)大。由于市場(chǎng)交易者通過(guò)共同平臺(tái)能夠迅速找到可接受的價(jià)格，避免了交易價(jià)格的盲目性，期貨交易所體現(xiàn)出來(lái)的價(jià)格曲線(xiàn)反映了長(zhǎng)期石油價(jià)格的走勢(shì)，市場(chǎng)“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”功能進(jìn)一步凸顯。

    但是，從另一個(gè)視角去看就會(huì)發(fā)現(xiàn)，石油金融化又能夠助推油價(jià)漲跌。目前的油價(jià)飆升，固然有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及各國(guó)擴(kuò)大戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備對(duì)石油的需求，但更重要的是石油金融化推波助瀾的結(jié)果。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年到2008年期間，進(jìn)入國(guó)際石油期貨市場(chǎng)的基金數(shù)量由4000多家增加到9000多家，估計(jì)投資金額達(dá)到10000億美元左右。在國(guó)際商品期貨市場(chǎng)上，投機(jī)性對(duì)沖基金對(duì)石油期貨的投機(jī)活動(dòng)日益顯著，到2007年12月，投機(jī)性對(duì)沖基金占紐約商品交易所超過(guò)70%的原油和汽油交易量。2004年下半年至2008年上半年，投機(jī)基金大量購(gòu)買(mǎi)石油期貨也助推了2004年和2008年上半年油價(jià)的高漲。

    事實(shí)上，當(dāng)前全球原油每日需求量約為8557萬(wàn)桶，但期貨市場(chǎng)的每日交易量卻達(dá)到1.2億至1.6億桶，正是這種遠(yuǎn)期交易的炒作，導(dǎo)致油價(jià)飆升。據(jù)OPEC(石油輸出國(guó)組織)估算，即使到2030年，全球原油每日平均需求量也不過(guò)是1.16億桶而已。期貨交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨需求量，中間的持倉(cāng)者自然就是獲利套現(xiàn)者。然而，油價(jià)的大起大落，無(wú)論是對(duì)產(chǎn)油國(guó)，還是對(duì)消費(fèi)國(guó)都是不利的，尤其是當(dāng)前油價(jià)的飆升，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體放緩的消費(fèi)國(guó)而言，無(wú)異于雪上加霜。

    從戰(zhàn)略高度防范風(fēng)險(xiǎn)

    筆者認(rèn)為，油價(jià)的大起大落蘊(yùn)藏著極大的風(fēng)險(xiǎn)，需要從戰(zhàn)略的高度予以重視并防范，要做到以下幾個(gè)方面：

    建立石油金融一體化避險(xiǎn)戰(zhàn)略機(jī)制。石油金融一體化即借助金融的支持，使石油企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融通，更好地幫助企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)套期保值、價(jià)格鎖定和規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，一是要利用金融資本積極參與期貨市場(chǎng)。我們的石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備不僅應(yīng)包括實(shí)物儲(chǔ)備，還應(yīng)包括期貨儲(chǔ)備。國(guó)家應(yīng)制定專(zhuān)門(mén)的石油金融貨幣政策，對(duì)戰(zhàn)略性期貨儲(chǔ)備所需的長(zhǎng)期融資和短期投機(jī)運(yùn)作所需的短期融資制定不同政策，要積極培育具有較高信譽(yù)能力的期貨市場(chǎng)交易主體，并賦予其較靈活的海外融資權(quán)限，更大規(guī)模地有效利用國(guó)際金融資源，提高操作主體遭遇惡意攻擊時(shí)的持倉(cāng)安全性。同時(shí)，要建立對(duì)實(shí)物儲(chǔ)備的金融支持體系，采取合理對(duì)策，把單純的以貨幣形式表現(xiàn)的外匯儲(chǔ)備與靈活的石油等資源的期貨儲(chǔ)備密切結(jié)合起來(lái)。

    加緊建設(shè)我國(guó)石油金融體系。應(yīng)加強(qiáng)石油企業(yè)、銀行、外匯儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)等各方面的聯(lián)動(dòng),建立起完善的石油金融體系。針對(duì)當(dāng)前國(guó)際油價(jià)的操作實(shí)際上已經(jīng)變成了金融化操作，期貨交易量已經(jīng)完全脫離了實(shí)物供給量與需求量，而且在其價(jià)格波動(dòng)背后，國(guó)際金融資本已經(jīng)大規(guī)模參與到實(shí)物市場(chǎng)中來(lái)。應(yīng)對(duì)這樣的競(jìng)爭(zhēng)格局，我們也需要在“走出去”戰(zhàn)略中制定相應(yīng)的金融對(duì)策，要把石油領(lǐng)域的“走出去”與金融領(lǐng)域的“走出去”、石油安全與金融安全聯(lián)系起來(lái)考慮，鼓勵(lì)將石油價(jià)格、利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)綜合起來(lái)考慮，迅速構(gòu)建一個(gè)強(qiáng)大的金融支持體系和形成若干企業(yè)化的操作主體，扭轉(zhuǎn)我國(guó)目前在油價(jià)問(wèn)題上的被動(dòng)局面。

    積極構(gòu)建我國(guó)石油金融衍生品交易平臺(tái)。我國(guó)是世界重要的石油生產(chǎn)國(guó)，也是石油主要消費(fèi)國(guó)之一，但目前我國(guó)在國(guó)際石油市場(chǎng)格局中沒(méi)有相應(yīng)的地位。如果能在上海期貨交易所石油衍生品期貨交易的基礎(chǔ)上，適時(shí)推出原油期貨交易，對(duì)充分利用我國(guó)信息資源和規(guī)則優(yōu)勢(shì)，及時(shí)掌握國(guó)際石油市場(chǎng)供需關(guān)系，提升我國(guó)在國(guó)際石油市場(chǎng)格局中的戰(zhàn)略地位無(wú)疑是極有益處的。

    提高企業(yè)的石油金融市場(chǎng)意識(shí)。石油企業(yè)要努力了解和把握石油金融市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則和運(yùn)行規(guī)律，深度挖掘和靈活使用金融市場(chǎng)套期保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能和手段，制定投資組合策略，探索參與和利用石油金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)途徑。特別是利用期貨市場(chǎng)信息靈通、反應(yīng)快捷的特點(diǎn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)影響供求關(guān)系和價(jià)格變化的因素，有效規(guī)避投機(jī)因素導(dǎo)致的價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授，銀行業(yè)改革與發(fā)展研究中心主任 王 勇）