新臺幣初現(xiàn)貶值跡象 當局須及時研擬對策

　　由于國際油價上漲及出口成長率下降，7月臺灣的進出口統(tǒng)計出現(xiàn)4.1億美元的入超。單就上個月來看，出口仍然成長，入超金額也不大，而油價也不無可能持續(xù)回跌，并不必因為入超而緊張。然而，臺灣《經(jīng)濟日報》社論指出，我們也不能不注意，造成入超的因素會不會延續(xù)更久？會不會有什么結(jié)構(gòu)性的因素，讓長期出超的臺灣必須開始擔心貿(mào)易持續(xù)出現(xiàn)入超？或仍有出超，但金額卻不足以支應(yīng)對外投資支出？

　　社論認為，首先必須注意，過去二十幾年臺灣雖然經(jīng)常維持可觀的貿(mào)易出超，但近二十年也有大量的對外投資和資金外流。近幾年貿(mào)易出超的外匯收入已不足以應(yīng)付對外投資的需求，外匯準備尚能增加，主要是靠外資對臺灣的投資，特別是對股票市場的投資。如果未來貿(mào)易出超縮減而對外投資卻不減乃至增加，國際收支即可能出現(xiàn)赤字。因此不能因為臺灣貿(mào)易出超一向很大甚至大到被外國抗議，就以為出現(xiàn)一點入超沒有關(guān)系。

　　其次，不宜對未來的發(fā)展過度樂觀。近日國際油價雖然和上月相比略有下降，但從全球經(jīng)濟發(fā)展而天然資源卻不足的角度來看，油價并不見得能再下降多少，甚至也頗有可能什么時候又上升。因此不能期望油價下降而確保臺灣有夠大的出超來供對外投資之用。

　　另一方面，當局最近的政策卻可能會縮小出超或擴大入超。照民眾所得恒等式，一地的貿(mào)易出超恒等于該地總生產(chǎn)與總支出的差額，因此擴大支出的政策通常會造成出超的減少或入超的增加。目前的擴大內(nèi)需方案，大部分都不是有助增加生產(chǎn)的建設(shè)；未來可能推動的“愛臺十二大建設(shè)”和防洪治水工程，也多不是增加生產(chǎn)的建設(shè)；因而擴大公共投資使貿(mào)易收支惡化的可能性甚大。

　　社論指出，大陸游客來臺觀光雖可帶來一些外匯收入，但其影響甚小而且不可靠。不要說目前每天平均一、兩百人沒什么用，即每天真的達到3,000人而使一年的總?cè)藬?shù)達到100萬人，他們的支出能為臺灣創(chuàng)造的凈外匯收入仍不到十億美元。而今年原油進口成本可能達300億美元，中國大陸觀光客來臺所新創(chuàng)的外匯收入，還不到為油價上漲3%所須多付的外匯。要抵銷原油價格上漲對出超的傷害，必須有更多其它出口成長或新的出口。但目前仍看不到哪個新產(chǎn)業(yè)可擔當這個大任務(wù)。

　　相對于提高出超之困難，提高對外投資卻不是那么難，而且是目前當局多項政策的可能后果。當局最近大幅開放基金中含有陸股和香港紅籌股的比例。這很可能將使人民購買更多海外基金，也就是做更多對外的間接或資產(chǎn)投資。當局要開放中資企業(yè)和臺商來臺上市，并不限制他們來臺發(fā)行股票所取得之資金的對外投資。假設(shè)某中資企業(yè)或臺商在臺灣上市而賣出了100億元的股票，其中外資購買的比例即使比目前臺股平均的三成還高而達到六成，仍有40億是由島內(nèi)民眾購買，并由來上市的企業(yè)拿到外國投資，也就是外匯仍將凈流出40億元。而當局提高島內(nèi)企業(yè)對中國大陸投資的上限，以及開放12吋晶圓等資本密集產(chǎn)業(yè)赴中國大陸投資，也可能增加對外投資的總金額。

　　因此，社論認為，除非開放陸資來臺的政策能吸引甚多陸資，或者島內(nèi)投資及其它支出會因不景氣而減少甚多；否則臺灣出超變少而少于對外投資所需之外匯的可能性并不小。一旦出現(xiàn)這種狀況，新臺幣將會遭遇貶值的壓力。近日新臺幣已因外資匯出等因素貶值約2%，其后續(xù)發(fā)展不可忽視。

　　新臺幣2%的貶值看來不多，但因原油進口只占臺灣總進口的13%，所以2%貶值對物價的沖擊約相當于油價上漲15%，可讓物價上漲率提高超過一個百分點；在消費者物價上漲率已達6%的現(xiàn)在，是有點沉重。貶值和入超的另一種可能后續(xù)發(fā)展是外資的匯出，如果外資判斷新臺幣會繼續(xù)貶值，而股價上漲的機會也不夠大，則外資可能選擇匯出更多資金，而造成更大幅的貶值和物價上漲，甚至引發(fā)更進一步股價下跌和貶值的惡性循環(huán)。所以當局應(yīng)該針對目前入超、貶值和外資匯出的情勢，研擬阻止它形成惡性循環(huán)的策略，不可輕忽目前的跡象。

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