17日，合生創(chuàng)展發(fā)布公告，公司擬發(fā)行2018年到期的3億美元優(yōu)先票據(jù)，息率為9.875%。公告還顯示，發(fā)行票據(jù)所得款項凈額將用作對現(xiàn)有債務再融資、資助項目建設(shè)或改善成本。

　　事實上，由于企業(yè)存貨高企、周轉(zhuǎn)速度緩慢，合生創(chuàng)展的資金鏈一直處于緊繃狀態(tài)。根據(jù)其2012年半年報數(shù)據(jù)，截至6月30日，公司銀行及財務機構(gòu)貸款總額高達285.05億港元，其中一年內(nèi)到期債務占據(jù)了45%的比重，金額高達163.12億港元，遠高于同期57億港元的現(xiàn)金流。

　　去年合生有一筆3.5億美元的優(yōu)先票據(jù)于11月到期，到期之前便有業(yè)內(nèi)人士對其償還能力提出質(zhì)疑：“現(xiàn)正尋求通過招行發(fā)行信托解決，如月初還沒落實則將面臨清算風險”，雖合生終是如期償還了債務，但也反映了外界對其財務狀況的擔憂。

　　而合生此次融資亦遭遇了資本市場的質(zhì)疑。其披露擬發(fā)行美元債券之后，標普即將其信用評級展望為負面，同時指出，該評級反映了公司相對較弱的執(zhí)行能力及較高的杠桿比率。

　　除再融資以償還“舊債”，承擔造血功能的住宅銷售亦能舒緩債務壓力。但由于對利潤率的苛求，合生的銷售業(yè)績并不理想。2012年，合生實現(xiàn)認購銷售額116.43億(人民幣)，雖同比增長超過15%，但仍未達到預期120億(人民幣)。

　　但恰恰房企舉債的利率高低又與企業(yè)評級、市場對企業(yè)的業(yè)績預期緊密相關(guān)，這使得合生此次融資的成本要高于其他房企。1月4日，碧桂園公告為其7.5億美元按票面價格發(fā)行、息率為7.5%；9日，世茂房地產(chǎn)發(fā)行7年期8億美元債券，票面利率6.625%。

　　細究之下不難發(fā)現(xiàn)，業(yè)績不佳抬高了融資成本，資金困境又反過來掣肘業(yè)績，合生似乎陷入了這樣一個怪圈。在看重企業(yè)成長性的香港市場，其處境無疑顯得頗為艱難。

　　有分析認為，一旦其銷售和利潤率的削弱幅度超過預期，公司財務狀況將面臨更大的挑戰(zhàn)。