由于庫(kù)存高企，處于國(guó)儲(chǔ)政策支撐空窗期的鄭棉近期疲弱下行。鄭棉指數(shù)從4月中下旬的階段高點(diǎn)21500元下滑至目前的20000元出頭。美棉也因中國(guó)進(jìn)口棉配額發(fā)放不明朗而失去支撐，5月10日甚至因美國(guó)農(nóng)業(yè)部的又一次較大幅度上調(diào)庫(kù)存而創(chuàng)兩年新低，觸及跌停。

　　目前困擾棉市的問題當(dāng)屬庫(kù)存積壓。就國(guó)內(nèi)情況而言，截至4月10日國(guó)內(nèi)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)43.9天(含到港進(jìn)口棉數(shù)量)，環(huán)比增加2.4天，同比增加4.5天，比近三年平均水平增加5.6天。全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存約102.2萬(wàn)噸，與上月基本持平，同比增加2.4%，比近三年平均庫(kù)存減少1.1%。安徽、福建、江蘇等四個(gè)省份的棉花工業(yè)庫(kù)存相對(duì)較大。截至目前，今年國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存的嚴(yán)峻情況逐漸明顯。國(guó)內(nèi)庫(kù)存折天數(shù)創(chuàng)下2008年9月以來(lái)新高，比35天左右的常態(tài)值高出了將近10天。4月份產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)顯示，2011/12年度國(guó)內(nèi)棉花期末庫(kù)存將達(dá)到70.65%，較上年提高47.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　庫(kù)存嚴(yán)峻的情況也在世界范圍蔓延。從全球消費(fèi)量來(lái)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部幾乎在近期的月度供需報(bào)告中每一次都對(duì)庫(kù)存數(shù)據(jù)做出調(diào)整，而且有時(shí)候幅度較大，顯示出全球棉花的滯銷情況。回顧今年的美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，從2月供需報(bào)告中對(duì)全球庫(kù)存1323.2萬(wàn)噸的預(yù)測(cè)，調(diào)整到3月報(bào)告中的1356.9萬(wàn)噸，再到4月供需報(bào)告中的1438.6萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比調(diào)整至61.3%。其中，4月報(bào)告中主要調(diào)整了印度的期初庫(kù)存，將之上調(diào)76.2萬(wàn)噸。而剛剛公布的5月報(bào)告甚至將庫(kù)存消費(fèi)比上調(diào)至67.1%，全球庫(kù)存預(yù)測(cè)為1605.7萬(wàn)噸。產(chǎn)量和植棉意愿方面的調(diào)減數(shù)據(jù)和全球消費(fèi)量的略微升溫顯然并未有效削減庫(kù)存較大幅度增加給市場(chǎng)帶來(lái)的悲觀情緒，這也是為什么我們看到5月供需報(bào)告一出臺(tái)，美棉即下跌至兩年低點(diǎn)。

　　從配額和進(jìn)口方面考慮，美棉貼水情況仍在延續(xù)，2012年我國(guó)外棉進(jìn)口量保持高位，這讓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力更重。2011年9月-2012年3月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花324.1萬(wàn)噸，同比增加150.4萬(wàn)噸，增幅86.6%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)全球庫(kù)存數(shù)據(jù)的悲觀預(yù)測(cè)對(duì)美棉的走勢(shì)施壓，進(jìn)口棉相對(duì)于國(guó)產(chǎn)棉的貼水情況導(dǎo)致大量外棉流入國(guó)內(nèi)。

　　收儲(chǔ)政策為2012年棉花價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐，但鄭棉現(xiàn)在卻處于收儲(chǔ)空擋期，加上種棉面積的各方猜測(cè)增加市場(chǎng)不確定性，價(jià)格走弱在所難免，全年低點(diǎn)或在近期探底過程中出現(xiàn)。