雖然近期公布的數據顯示，經濟下行的態(tài)勢越發(fā)清晰，但投資者更在意政策的細微變化。目前“經濟退，政策進”正成為市場共識，而近期政府各部門相繼出臺的產業(yè)政策，亦為市場提供豐富的題材。雖然2600點之上多空已出現分歧，但周期性股票穩(wěn)步推進、題材股四面開花，將令反彈行情得以延續(xù)。

　　政策松動正成為共識

　　已公布的二季度經濟數據表面上看不錯，但若細分到月，多項數據顯示經濟下滑的幅度超出市場預期。如處于用電旺季的6月份發(fā)電量增長率較5月份減少7個百分點，工業(yè)增加值增速較5月份回落2.8個百分點，全國財政收入增幅比5月份下降了5.8個百分點，均低于市場預期。同時，28日國家統計局公布的工業(yè)企業(yè)效益數據顯示，上半年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤16111億元，同比增長71.8%，增幅比1-5月份回落11.2個百分點，表明經濟增速回落對企業(yè)效益正逐步產生影響，且市場對7月份的PMI指標也進一步做出了較為悲觀的預測。

　　但這些因素似乎并沒有對投資者情緒形成干擾，我們認為主要兩方面因素：一是政策及時應對，從而緩解了市場對經濟二次探底的憂慮。雖然近期貨幣政策并沒有出現實質性放松，但國家正通過區(qū)域政策以及產業(yè)政策調整對沖投資放緩的影響。如當市場對房地產投資萎縮進而影響經濟增長時，保障房建設超出預期；當四萬億基建投資接近尾聲，西部大開發(fā)又“舊事重提”；當汽車產銷量開始不斷下滑時，節(jié)能汽車補貼也適時出臺。這些舉措雖沒有“四萬億”投資計劃刺激效應那么立竿見影，但其緩沖目的十分明顯。另外，隨著經濟增長由防過熱過渡到穩(wěn)定增速的階段，貨幣政策也將由緊縮逐步回歸中性。歷史經驗顯示，A股市場更多體現出對貨幣政策周期的敏感性。我們認為，政策松動預期是本輪反彈行情的最主要支撐因素，而近期公布的經濟數據不僅沒有減弱反而在強化這一預期。

　　股市盈利效應顯現

　　目前股指進入2600點區(qū)域，多空分歧開始加大。股指期貨近月合約每日的多空持倉量始終維持在高位，且國泰君安、長城偉業(yè)、浙江永安等期貨席位的多單或空單數量變化相當大，預計未來股指波動幅度會有所加大，指數上行步伐將放緩，但個股活躍度不會減弱。

　　首先，農行有望成為市場的穩(wěn)定器。農行成功發(fā)行上市，一方面暫時緩和市場擴容的壓力，另一方面農行相對較低的定位，不僅沒有拖累市場，反而成為大型銀行的龍頭，并成為A股市場的風向標。同時，銀行、地產、有色、煤炭等周期性板塊距前期低點普遍已有20％-30%的漲幅，估值也得到了一定的修復；但由于投資者擔憂未來經濟增長前景，以農行為代表的大型銀行股此輪估值修復并沒有體現出銀行業(yè)盈利的成長性。而近期農行H股受到外資機構大幅增持，表明境外投資者給予農行較高的成長溢價，故農行A股股價不排除有進一步提升的空間。

　　其次，個股財富效應擴散。上證指數彈升幅度不過10%，但兩市有超過百只股票的漲幅超過30%，其中尤以資產重組、區(qū)域經濟、新材料、新能源等板塊表現突出。雖然熱點有些散亂，但短期內的盈利效應已激活市場人氣，各類資金開始活躍。

　　綜上所述，我們認為，市場多空分歧會加大指數波動的幅度，但由于政策預期的支持，這輪反彈仍會延續(xù)，而投資機會也將從周期性板塊的估值修復逐步向個股轉移。

　　具體而言，有三個板塊值得關注。其一是重組并購，目前上海國資委正如火如荼對下屬企業(yè)進行資產重組，而坊間傳聞國家將成立“國新資產管理公司”，主要職責是加快央企整合和調整國資產業(yè)布局，預計國資委將加大力度對現有央企進行重組，而央企整合潮勢必會給市場帶來不少機會。其二，新能源、新材料的新動向值得繼續(xù)關注，為達到2020年碳減排目標，未來國家將加大對清潔能源與新能源的投入，國內核電、風電、智能電網等新能源建設也有望全面超預期，因而明顯受益的個股值得持續(xù)關注。其三是穩(wěn)定增長的大消費板塊，中國已成為世界前五大居民消費國，經濟結構轉型正在帶動中國進入消費升級時代，政府在養(yǎng)老、醫(yī)療、住房、教育等民生工程上的改革將逐步提高居民消費能力，這將驅動相關產業(yè)未來幾年的穩(wěn)定增長。