誰搶了美元的風頭

　　美元已經失去了首輪加息后的沖勁兒,近一個時期表現十分疲軟。美元匯率不僅對今年上半年的兩次加息反應鈍化,對美聯儲將“盡快”縮減資產負債表、加快推動貨幣緊縮進程的表態(tài)也波瀾不驚。9月第二周,美元指數跌破92關口,隨后迄今也未有強勢回升。

　　弱勢美元主要和美國的經濟基本面相關。今年上半年以來,主要經濟體經濟基本面強弱的相對格局已經發(fā)生變化,引發(fā)了市場對貨幣政策變化的預判動態(tài)調整,導致美元階段性走弱。當前,美國經濟復蘇態(tài)勢雖基本穩(wěn)定,但此前的強勁增勢不再。受能源價格拖累,今年二季度以來通脹指數遜于預期,薪資增長乏力,核心CPI(居民價格消費指數)同比出現2012年以來的罕見下降態(tài)勢。美聯儲不得不承認,通脹疲軟已成為較為持久的現象,可能會打擊美國經濟持續(xù)增長的信心。

　　與此同時,美國政府的債務上限問題至今未有明確的解決方案,基建、稅改等經濟刺激舉措受此牽制不斷被推遲,力度也大概率不及預期。國際貨幣基金組織7月發(fā)布的《世界經濟展望報告》中,美國是七國集團中,唯一一個今明兩年經濟增長預測均被下調的國家。

　　經濟基本面偏弱同時制約著美聯儲的貨幣緊縮進程。市場普遍預期,縮表節(jié)奏將呈現循序漸進的態(tài)勢,初始階段,縮表意義或大于實質,很難改變美元弱勢的局面。而更重要的是,通脹不振、颶風災害和金融市場波動加劇下,美聯儲的加息進程和幅度決策將更為糾結。

　　現在把目光轉向美國外部。國際市場目前對歐元區(qū)經濟的預期普遍要強于美國,歐洲央行退出寬松的壓力也日益加大。三季度制造業(yè)PMI(采購經理人指數)等景氣數據小幅轉弱后再度走高,顯示歐元區(qū)此番經濟復蘇韌性較強,企業(yè)對經濟前景持樂觀態(tài)度,而德國大選默克爾如預期連任,也意味著歐洲地區(qū)今年的大型政治風險基本釋放完畢。加之歐洲央行繼續(xù)購債的空間逐步縮小,其資產負債表規(guī)模目前已超越日本位居全球央行之首,歐洲央行很可能在年內決議縮減量化寬松規(guī)模,從而進一步支撐歐元對美元的強勁態(tài)勢。市場預測,年底歐元兌美元匯率有望創(chuàng)出新高。

　　就日元而言,日本央行雖多次推遲通脹目標實現時間,并保持負利率等極度寬松政策不變,但不能忽視的是,日本海外投資規(guī)模相當巨大,日元相較歐元、澳元、韓元等其他貨幣,避險屬性尤為明顯。加之日本經濟暫未出現明顯冷卻跡象,在美國經濟復蘇態(tài)勢不明確且有可能卷入潛在的一些國際政治沖突的背景下,日元對美元仍有可能繼續(xù)走強。

　　總體上看,不論是美國國內的基本面,還是與歐洲、日本的對比而言,近期美元匯率走勢都缺乏基本面的支撐。弱勢美元的態(tài)勢恐怕短期內難以扭轉。

　　(宋 科 作者為中國人民大學國際貨幣研究所副所長)