中證報(bào)社評(píng)：全球資金增配人民幣資產(chǎn)大潮初起

　　本周“超級(jí)央行周”引發(fā)的不僅僅是全球貨幣政策再度寬松的話題，更引出全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩背景下資產(chǎn)向何處配置的問題。從經(jīng)濟(jì)基本面的韌性、資產(chǎn)估值的相對(duì)吸引力、境外投資的便利性等多個(gè)維度觀察，全球資金增配人民幣資產(chǎn)已然大潮初起。

　　首先，目前全球資金增配人民幣資產(chǎn)的跡象相當(dāng)明顯。一方面，國(guó)際主流指數(shù)公司相繼將A股、中國(guó)債券納入其系列指數(shù)，至少上千億美元的增量資金將有序進(jìn)入中國(guó)股市、債市。隨著納入范圍擴(kuò)大或納入因子提升，境外資金被動(dòng)配置需求規(guī)模將增長(zhǎng)。另一方面，從現(xiàn)有投資通道數(shù)據(jù)看，海外資金呈凈流入態(tài)勢(shì)。中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，境外機(jī)構(gòu)托管在該公司的債券規(guī)模達(dá)到17238.74億元，較7月末增加252.54億元，為連續(xù)第9個(gè)月增持中國(guó)債券。

　　其次，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體甚至一些新興經(jīng)濟(jì)體相比，外資持有我國(guó)境內(nèi)股票、債券比重均有較大提升空間。從基本面看，短期盡管下行壓力有所加大，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大的韌性、潛力和回旋余地，隨著逆周期調(diào)節(jié)力度的加強(qiáng)，穩(wěn)增長(zhǎng)的有利條件正加速積聚。中國(guó)仍將扮演全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定器的重要角色。從中長(zhǎng)期看，不斷深化的改革開放將進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，微觀主體創(chuàng)新活力在不斷激發(fā)，經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)在加速培育，有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　從資產(chǎn)估值看，正如有監(jiān)管部門人士所言，在目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋�，中�?guó)是主要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中唯一的貨幣政策保持常態(tài)的國(guó)家，人民幣資產(chǎn)估值仍然偏低，穩(wěn)定性更強(qiáng)，中國(guó)有望成為全球資金的“洼地”。短期而言，中美利差處于高位，境外負(fù)利率資產(chǎn)擴(kuò)容，人民幣債券吸引力大幅提升；中長(zhǎng)期而言，開放紅利加速釋放和資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施完善，將吸引更多類型投資者涌入。

　　從外資投資便利性看，外匯局取消QFII、RQFII投資額度限制，證監(jiān)會(huì)擬修訂QFII、RQFII相關(guān)規(guī)則，均是進(jìn)一步便利境外投資的具體舉措。在金融開放大格局下，進(jìn)一步便利境外投資，提升中國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化程度的政策措施將適時(shí)出臺(tái)，包括穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換、穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程、進(jìn)一步放寬境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入金融市場(chǎng)的限制等等。

　　放眼未來，穩(wěn)中有進(jìn)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，不斷開放的金融市場(chǎng)，使得人民幣資產(chǎn)的含金量、吸引力持續(xù)提升。也許，全球資金增配人民幣資產(chǎn)的序幕才剛剛揭開。