人民幣匯率形成市場化機制漸成氣候

時間:2012-04-09 13:35   來源:中國經(jīng)濟(jì)時報

  國家外匯管理局日前公布 《2011年中國國際收支報告》。報告稱,2011年人民幣匯率雙向波動增強人民幣匯率單邊升值預(yù)期被打破。預(yù)計2012年人民幣匯率走勢將形成有升有貶、雙向波動的局面。

  是的,當(dāng)前,人民幣匯率已趨于均衡水平,需要進(jìn)一步加大人民幣匯率波動幅度以體現(xiàn)人民匯率更加彈性化。央行行長周小川在央行主管的最新一期《中國金融》雜志上撰文再次重申,增強人民幣匯率雙向浮動彈性,要完善人民幣匯率形成機制,穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項目可兌換。

  從近期的人民幣匯率走勢來看,雙向波動的幅度更加明顯,在隔夜美元指數(shù)顯著走軟、歐元等主要非美貨幣對美元匯價均出現(xiàn)較大幅度上漲的背景下,19日人民幣對美元匯率再度出現(xiàn)超過100個基點的走強。毫無疑問,近期的市場交易情況使得人民幣匯率的寬幅波動得到了印證,而從未來較長時期來看,在人民幣已接近均衡匯率的背景下,人民幣匯率市場化形成機制也將形成氣候。

  不過,就今年而言,從整體形勢來看,經(jīng)歷了7年的匯率改革歷程之后,今年將出現(xiàn)貶值的趨勢較大,這里面一個是擴(kuò)大匯率雙向波動的需要,另一個是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期的一個緩和措施,因為匯率波動過激,會給當(dāng)前進(jìn)出口貿(mào)易帶來巨大的不確定風(fēng)險,從而使目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成一個不利局面。因此,短期而言,貶值趨勢與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有較明顯關(guān)聯(lián)。

  從推動人民幣匯率改革的歷史進(jìn)程來看,為抑制國內(nèi)的通貨膨脹和進(jìn)一步擴(kuò)大出口,人民幣匯率由原來的高估一下子貶值到8.6的水平,在這個匯率制度的引導(dǎo)下,我國迎來了以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時期,但同時也積累了人民幣升值的壓力。直到2005年7月21日,中國人民銀行正式宣布開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯改正式啟動。 2008年下半年至2010年6月受到金融危機的影響,人民幣停止了升值走勢。 2010年6月19日,中國宣布將重新繼續(xù)匯率改革,提高人民幣匯率彈性,二次匯改啟動。截至目前,人民幣自匯改以來最大升值幅度已達(dá)到32%。

  值得注意的是,一直以來,針對人民幣匯率改革,決策部門一直采取了嚴(yán)格管控下的小步升值,這主要是怕短期快速升值會一方面提高出口企業(yè)的成本,影響出口;另一方面吸引大量國際投機資金流入,造成股市和樓市的巨大泡沫,損害實體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)然,小步升值也是有代價的,這些年來,在升值的預(yù)期之下,國際資本通過各種方式流入國內(nèi),造成國內(nèi)貨幣供給過剩、通貨膨脹和外儲規(guī)模過大的一系列問題。此外,漸漸升值的戰(zhàn)略也讓國際社會對人民幣匯率低估不斷非議,并且將匯率問題國內(nèi)政治化。

  當(dāng)然,隨著中國進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)張以及今年以來進(jìn)一步均衡貿(mào)易結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的出臺,外匯占款迅速減少,從而使得人民幣匯率的單邊升值問題得到了緩解。推動人民幣匯率形成機制的市場化戰(zhàn)略意圖在中央高層得到了明顯強化,國務(wù)院總理溫家寶3月5日在政府工作報告中指出,將完善人民幣匯率形成機制,增強人民幣匯率雙向浮動彈性,保持人民幣匯率在合理均衡水準(zhǔn)上的基本穩(wěn)定。

  從市場的走勢來看,3月份以來人民幣對美元匯率的波動幅度明顯加大。數(shù)據(jù)顯示,2月份,人民幣匯率中間價的每日波動均不超過100個基點,而進(jìn)入到3月份波動明顯加大,據(jù)統(tǒng)計,截至3月19日,在3月以來短短13個交易日中,人民幣匯率中間價有多達(dá)4個交易日的單日波幅超過100個基點,分別為:3月9日走強162個基點、3月12日走軟209個基點、3月16日走強159個基點和3月19日走強118個基點。從相較前一交易日的波幅來看,單日波幅最大的3月12日,波動幅度高達(dá)0.33%,已十分接近當(dāng)前單日0.5%的漲跌幅上限。

  與此同時,受到人民幣匯率中間價大幅跳漲跳跌的影響,近期境內(nèi)人民幣即期匯率與境外人民幣遠(yuǎn)期匯率也出現(xiàn)較為強烈的波動。3月14日,銀行間外匯市場美元對人民幣即期匯價最高升至6.3471,較2月29日6.2936的收盤點位偏離幅度高達(dá)535個基點或0.85%。而在海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)市場上,美元對人民幣一年期遠(yuǎn)期匯價也由2月份6.28一線水平升至近幾個交易日的6.32一線。

  目前,不論是政府官員、學(xué)者專家還是市場都在告訴我們,人民幣匯率已接近均衡水平,單邊升值的預(yù)期已難以實現(xiàn)。其實,內(nèi)在的邏輯也不難理解。近些年來,隨著人民幣的升值,我國貨幣被動地增發(fā),流動性過剩既增加了通脹壓力,又助長了股市、樓市泡沫;此外,人民幣升值也使我國的出口企業(yè)生存環(huán)境日益惡化,國際競爭力不斷下降,而在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中,出口不暢會使經(jīng)濟(jì)增長雪上加霜。雖然今年政府將經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)下調(diào)到7.5%,但 “穩(wěn)增長”仍然居首,畢竟沒有經(jīng)濟(jì)增長就談不上調(diào)結(jié)構(gòu),在當(dāng)前內(nèi)調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、外部經(jīng)濟(jì)放緩、通脹泡沫猶存的背景下,適當(dāng)貶值對中國是有利的。

  有鑒于此,3月份以來人民幣匯率中間價出現(xiàn)較為劇烈的波動,一方面可以理解為向市場釋放信號,另一方面也是進(jìn)一步體現(xiàn)彈性化,最終形成人民幣匯率的市場化機制。(周子勛)

編輯:王偉

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