據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)前一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策在陸續(xù)出臺(tái)。貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)啟動(dòng)、一些重大的在建項(xiàng)目復(fù)工、擴(kuò)大內(nèi)需的政策調(diào)整、結(jié)構(gòu)性減稅，以及放寬民間資本進(jìn)入多個(gè)敏感行業(yè)的門檻等。這些都意味著“穩(wěn)增長”的經(jīng)濟(jì)刺激政策已經(jīng)全面啟動(dòng)。
從中長期的效應(yīng)來看，所采取的政策工具還表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：一是擴(kuò)大投資可以加大對(duì)西部地區(qū)及農(nóng)村的重大基礎(chǔ)設(shè)施的投入。二是結(jié)構(gòu)性減稅政策及建立起擴(kuò)大內(nèi)需的長效機(jī)制。前者在于調(diào)整當(dāng)前居民之間收入分配關(guān)系及增加居民消費(fèi)的可支配收入；后者在于如何為國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展確立現(xiàn)實(shí)的切入點(diǎn)。因此“穩(wěn)增長”新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策的民生性十分突出。很多項(xiàng)目不僅包括了鐵路、公路及城市基礎(chǔ)建設(shè)，也把直接關(guān)系到民生的重大項(xiàng)目納入到了該投資范圍。比如，寬帶入戶、教育衛(wèi)生及保障性住房建設(shè)等。
不過，對(duì)于這樣的政策思路，市場理解可能相差較大。這種差異性使其既無法認(rèn)識(shí)到新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策的中長期目標(biāo)，也沒有理解所采取政策工具的不同。比如，當(dāng)看到國內(nèi)4至5月新增貸款不足時(shí)，有市場人士認(rèn)為，疲弱的信貸反映央行貨幣政策調(diào)整太慢。因此，不少市場人士認(rèn)為，央行要加大貨幣政策工具調(diào)整的力度。如要加大下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率的力度，保證市場流動(dòng)性充足；要盡快動(dòng)用貨幣政策的價(jià)格工具，下調(diào)基準(zhǔn)利率，以增加企業(yè)信貸需求，刺激企業(yè)投資欲望等。
但實(shí)際上，這種觀點(diǎn)不僅沒有真正理解新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策及所采取工具的實(shí)質(zhì)性，而且沒有理解當(dāng)前中國貨幣體系及利率工具對(duì)市場的作用。一般來說，從形態(tài)上看，中國貨幣體系和利率體系與發(fā)達(dá)國家沒有多少差別，但實(shí)際上是完全不同的。
中國的基準(zhǔn)利率是銀行一年期的存貸款利率，而國際上多數(shù)國家的基準(zhǔn)利率都是貨幣市場的拆借利率。前者是對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的直接管制，后者則要通過市場多次轉(zhuǎn)換才能影響到銀行存貸款利率。同時(shí)，國內(nèi)銀行利率還有一個(gè)“存款利率的上限管理及貸款利率下限管理”的制度安排。
在這種情況下，國內(nèi)銀行之間的競爭并非是價(jià)格上的競爭，而是信貸規(guī)模的競爭。存款準(zhǔn)備金率也就成了央行貨幣政策使用最為頻繁的工具。當(dāng)前國內(nèi)銀行信貸需求減弱，并不在于利率高低，或利率過高使信貸需求下降，而是銀行出于風(fēng)險(xiǎn)考慮不愿意放出貸款。
因此，如果希望放松銀行信貸來刺激經(jīng)濟(jì)增長，那么就可能走向如2008年下半年那樣過度信貸擴(kuò)張之老路。只要貨幣政策有些許放松，那么新一輪的過度信貸擴(kuò)張又將發(fā)生。因此，在計(jì)劃2012年信貸規(guī)模為8萬億的基礎(chǔ)上，新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策不宜過度放松現(xiàn)有的貨幣政策。貨幣政策仍然是堅(jiān)持讓今年的信貸規(guī)模及貨幣增長回歸常態(tài)，只是采取預(yù)調(diào)微調(diào)的方式。否則，要達(dá)到“穩(wěn)增長”的目標(biāo)是不可能的。不僅如此，同樣會(huì)如2008年下半年那樣給未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不少后遺癥�！胺�(wěn)增長”不可走2008年的老路！
