王國(guó)剛：管理通脹預(yù)期要避免三大誤區(qū)

　　“管理通脹預(yù)期”就是要避免將資源類和農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上漲簡(jiǎn)單地稱之為“通貨膨脹”，給政策選擇帶來(lái)噪音。如將農(nóng)產(chǎn)品、資源類產(chǎn)品價(jià)格上漲的回落寄希望于實(shí)行從緊的貨幣政策，就可能忽視財(cái)政政策的及時(shí)出臺(tái)，給低收入群體的正常生活帶來(lái)困難。如果面對(duì)CPI上行所引致的存款負(fù)利率局面，在實(shí)行從緊的貨幣政策中選擇提高存貸款利率的措施，將誤導(dǎo)貨幣政策的取向——使其由總量政策向調(diào)整存款人利益方面轉(zhuǎn)變(而貨幣政策并無(wú)這種功能)

　　“管理通脹預(yù)期”是在2010年提出的一個(gè)命題，這一提法明顯有別于他年。筆者認(rèn)為,要有效落實(shí)管理通脹預(yù)期，需要解決好如下幾個(gè)問(wèn)題：

　　第一，正確認(rèn)識(shí)中國(guó)的價(jià)格走勢(shì)。在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，農(nóng)產(chǎn)品、資源類產(chǎn)品(包括礦產(chǎn)品、水、電和燃?xì)獾?的價(jià)格上行是一個(gè)不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律。這既由資源的稀缺性所決定，也由這些產(chǎn)品生產(chǎn)的成本(包括環(huán)保成本)上升所決定。在此背景下，由這些產(chǎn)品價(jià)格上行所引致的物價(jià)上漲也是不可避免的。另一方面，鑒于中國(guó)存在著比較嚴(yán)重的工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品剪刀差，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格構(gòu)成中缺乏相關(guān)成本部分，要真正維護(hù)農(nóng)民利益、推進(jìn)“三農(nóng)”發(fā)展、激勵(lì)資本向農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移，就必須使農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格中包含有相關(guān)成本的內(nèi)容。這雖然在一定程度上可以通過(guò)農(nóng)業(yè)的集約化生產(chǎn)來(lái)推進(jìn)，但農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲也是必然的。在此背景下，宏觀調(diào)控的目標(biāo)不在于抑制這些產(chǎn)品的價(jià)格上漲(從而抑制由此引致的CPI增長(zhǎng)率上行)，而在于熨平這種價(jià)格上漲走勢(shì)，以防價(jià)格上漲過(guò)快而影響到經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活的正常秩序。從這個(gè)角度上看，問(wèn)題不在于“治理”，而在于“熨平”。毫無(wú)疑問(wèn)，在“熨平”這些產(chǎn)品價(jià)格上漲過(guò)程中，還需運(yùn)用財(cái)政政策，在一定時(shí)期內(nèi)該補(bǔ)貼的還要補(bǔ)貼，但總的取向不應(yīng)是“補(bǔ)貼”；應(yīng)當(dāng)讓農(nóng)民獲得按照市場(chǎng)機(jī)制所能夠獲得的收入，在此基礎(chǔ)上，再討論財(cái)政補(bǔ)貼問(wèn)題。否則，本末倒置，將引致更加嚴(yán)重的負(fù)面后果。

　　進(jìn)入2010年，中國(guó)將繼續(xù)調(diào)整價(jià)格長(zhǎng)期過(guò)低的資源類產(chǎn)品價(jià)格，其中包括水、電、燃?xì)夂徒煌ǖ葍r(jià)格，調(diào)整的總趨勢(shì)是價(jià)格上行，調(diào)整的目的在于強(qiáng)化節(jié)約資源的機(jī)制。這將促使CPI增長(zhǎng)率的上行。另一方面，南方多省區(qū)發(fā)生百年不遇的旱災(zāi)、北方大面積發(fā)生轉(zhuǎn)暖時(shí)間推遲，給2010年的農(nóng)業(yè)正常生產(chǎn)帶來(lái)了比較嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。如果不能在隨后的時(shí)間內(nèi)克服這些自然災(zāi)害的負(fù)面影響，那么，2010年的糧食、蔬菜、水果及其他農(nóng)產(chǎn)品的供給都可能發(fā)生一定程度上和一定范圍內(nèi)的供不應(yīng)求，從而，價(jià)格上行。在此背景下，CPI增長(zhǎng)率上行超過(guò)3%是可能。但它不是通貨膨脹，不可能通過(guò)實(shí)行從緊的貨幣政策予以預(yù)防和消解。

　　從這個(gè)意義上說(shuō)，“管理通脹預(yù)期”就是要避免將這些資源類和農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上漲簡(jiǎn)單地稱之為“通貨膨脹”，給政策選擇和社會(huì)生活帶來(lái)噪音和不和諧的輿論。

　　第二，要正確地選擇對(duì)策。面對(duì)通脹應(yīng)選擇的是從緊的貨幣政策，以收緊銀根，減少流通中的貨幣數(shù)量，促使普遍上漲的物價(jià)回落。但如果不是通脹，只是農(nóng)產(chǎn)品、資源類產(chǎn)品的價(jià)格調(diào)整所引致的CPI增長(zhǎng)率上行，就不能簡(jiǎn)單采取從緊的貨幣政策。其內(nèi)在機(jī)理是，貨幣政策是總量需求政策，不可能解決由某些產(chǎn)品價(jià)格上行所引致的CPI上漲問(wèn)題；不僅如此，它還將引致一系列負(fù)面效應(yīng)發(fā)生。例如，在農(nóng)產(chǎn)品、資源類產(chǎn)品價(jià)格上行中，對(duì)低收入和低保群體的生活將產(chǎn)生較大的影響，為此，解決問(wèn)題的方法可能是采取財(cái)政補(bǔ)貼等政策，但如果將這些價(jià)格上漲的回落寄希望于實(shí)行從緊的貨幣政策，就可能忽視財(cái)政政策的及時(shí)出臺(tái)，給這些群體的正常生活帶來(lái)困難，給社會(huì)生活增加不和諧因素；另一方面，由于貨幣政策是總量政策，所以，一旦上行從緊的貨幣政策，就將給眾多工商企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)造成資金緊缺的局面，從而，影響到經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)夯實(shí)。如果面對(duì)CPI上行所引致的存款負(fù)利率局面，在實(shí)行從緊的貨幣政策中選擇提高存貸款利率的措施，則一方面將誤導(dǎo)貨幣政策的取向，使其由總量政策向調(diào)整(或保障)存款人利益方面轉(zhuǎn)變(而貨幣政策并無(wú)這種功能)；另一方面，從2004年以來(lái)的實(shí)踐效應(yīng)看，提高存貸款利率不僅沒有改變存款負(fù)利率的格局，反而給工商企業(yè)增加了資金成本，給農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者增加了資金成本，結(jié)果將進(jìn)一步促使資源類產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上行。

　　從這個(gè)意義上說(shuō)，“管理通脹預(yù)期”就是要正確分析CPI上行的成因，不要貿(mào)然改變貨幣政策取向，給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融活動(dòng)帶來(lái)負(fù)面的導(dǎo)向。

　　第三，要正確認(rèn)識(shí)CPI上漲的含義。中國(guó)的CPI內(nèi)涵和結(jié)構(gòu)與美國(guó)等西方國(guó)家并不相同。在美國(guó)，通常所說(shuō)的CPI中不包含農(nóng)產(chǎn)品、資源類產(chǎn)品等價(jià)格因素，因此，它基本上由工業(yè)制成品構(gòu)成。在中國(guó)的CPI中，不僅包含了農(nóng)產(chǎn)品和資源類產(chǎn)品的價(jià)格，而且比重還相當(dāng)高(食品類占比達(dá)到1/3)。在這種結(jié)構(gòu)中，只要農(nóng)產(chǎn)品中的某一重要類別產(chǎn)品(如糧食、豬肉等)價(jià)格較明顯上行，就將引致CPI上漲。在這種差異中，如果簡(jiǎn)單套用美國(guó)等西方國(guó)家的CPI上漲幅度控制指標(biāo)來(lái)對(duì)應(yīng)中國(guó)的CPI變化，不認(rèn)真探究成因，就可能造成誤導(dǎo)。例如，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行本來(lái)有利于維護(hù)農(nóng)民的利益、縮小長(zhǎng)期存在的工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品剪刀差等功能，但將其定義為“通脹”并采取措施予以抑制，就將使這些效應(yīng)弱化甚至失去，給協(xié)調(diào)城鄉(xiāng)關(guān)系和工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系留下種種困難。

　　從這個(gè)意義上說(shuō)，“管理通脹預(yù)期”就是要正確認(rèn)識(shí)CPI上行的成因，不要簡(jiǎn)單將其界定為“通貨膨脹”。（中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng) 王國(guó)剛）