11月1日，糖會在杭州召開。2012/13榨季，國內(nèi)食糖產(chǎn)量估計在1400萬噸左右，同比增產(chǎn)超過200萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量全面超過1350萬噸左右消費水平，糖市將迎來寒冬。國家發(fā)改委表示，目前正在尋找新的國儲庫容，從而為新的收儲工作做好準(zhǔn)備，同時還將采取其他調(diào)控手段穩(wěn)住糖價。
產(chǎn)量變化預(yù)期不大原糖期價獲得支撐
近期國際食糖市場走勢較為平靜，各國產(chǎn)銷預(yù)期均未出現(xiàn)重大變化，以主要參與全球食糖貿(mào)易的產(chǎn)糖國為例，巴西、印度、泰國、澳大利亞、俄羅斯、中國和歐盟中，2012/13制糖年中國、澳大利亞均為增產(chǎn)，增產(chǎn)量分別為250萬噸和50萬噸；巴西榨季較我國提前半年，所以其2012/13制糖年產(chǎn)量或略超2011/12年度，但于明年3月開榨的2013/14年度產(chǎn)量可能增加200萬～300萬噸；減產(chǎn)國家中僅印度減幅較大，預(yù)計在200萬～250萬噸水平，歐盟整體可能減產(chǎn)100萬噸；泰國基本維持或略減20萬～30萬噸，上述貿(mào)易國中，暫時來看爭議最大的是俄羅斯，前期市場普遍預(yù)測俄羅斯2012/13年度產(chǎn)量將維持2011/12榨季的500萬噸水平甚至略增，但近期有傳言稱其今年僅能產(chǎn)糖440萬噸，同比下降60萬噸左右。
由此來看，全球主要貿(mào)易國增產(chǎn)與減產(chǎn)的量幾乎相抵，產(chǎn)需之間過剩500萬～800萬噸，但進(jìn)口需求與出口需求之間的缺口或較前期預(yù)測值有所下降，這將給糖市帶來一定支撐。不過目前全球食糖庫存水平處于歷史高位，達(dá)到5000萬噸水平，遠(yuǎn)超過2009/10榨季的3000萬噸左右水平。
盡管目前糖價處于較低位置，但未來上漲動力較小，同時下跌空間也受到幾方面限制，一是高油價推動酒精生產(chǎn)；二是從現(xiàn)在糖價走勢來看，全球貿(mào)易方面并未出現(xiàn)過度過剩，即使在巴西中南部10月上半月上產(chǎn)同比增加100萬噸的背景下，原糖期價依然維持在19美分上方，顯示出該底部區(qū)域的支撐依舊較為堅挺。
新榨季國內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈
從8月開始陸續(xù)有機(jī)構(gòu)對廣西、廣東及云南主產(chǎn)區(qū)的甘蔗生長情況進(jìn)行調(diào)研，直至目前普遍反映各主產(chǎn)區(qū)甘蔗長勢良好，尤其是廣西地區(qū)，種植面積、甘蔗高度、有效莖條數(shù)等各個指標(biāo)均有較大幅度增長。近期，通過對南寧、崇左市區(qū)附近及兩市之間的部分蔗區(qū)進(jìn)行了解，甘蔗長勢明顯好于往年同期，多數(shù)有效莖高度在2.3米以上。今年春季以來雨水豐富，十分利于甘蔗生長。據(jù)當(dāng)?shù)剞r(nóng)民反映，2012/13榨季他們的甘蔗增產(chǎn)應(yīng)該在15%以上。目前，市場上多家機(jī)構(gòu)對于2012/13榨季廣西地區(qū)的產(chǎn)量預(yù)期多集中在850萬～900萬噸之間，推至全國則預(yù)計產(chǎn)量將達(dá)到1350萬～1400萬噸水平。
2011/12榨季全國食糖產(chǎn)量為1151萬噸，2011/12榨季國內(nèi)進(jìn)口到港水平達(dá)到426萬噸的創(chuàng)紀(jì)錄水平，且較前紀(jì)錄200萬噸高出一倍有余。2011/12榨季國內(nèi)消費量以糖協(xié)公布的1330余萬噸計算，整個榨季過剩量將達(dá)到240萬噸水平，2011/12榨季國儲加地儲累計收購150萬噸，而進(jìn)口中也有部分原糖流入國儲。此外，去年廣西部分糖企瞞報庫存，今年到目前為止市場可流通食糖數(shù)量不及去年同期。此時，多數(shù)庫存已集中于國儲手中，而工業(yè)庫存、社會庫存雙雙下降，筆者預(yù)計國儲加地儲庫存目前已超400萬噸水平，因此糖價在10月至今仍處于底部強(qiáng)勢震蕩中。另外，去年同期1201合約糖價約為6600元/噸，而目前市場可供量不及去年11月，1301合約期價僅為5400元/噸左右，在新的可供量流入市場之前，下方空間暫時被限制。
對于2012/13榨季的供需來說，產(chǎn)量暫時估算在1400萬噸，消費預(yù)估為1350萬噸，以美國洲際交易所(ICE)3月合約19.5美分左右的價格計算，目前配額內(nèi)進(jìn)口成本約為5000元/噸，仍低于明年5月的期貨價格，因此進(jìn)口利潤仍然存在，盡管本年度配額使用完畢，而配額外已無利潤，但若一旦出現(xiàn)新的配額，明年必然再度引發(fā)進(jìn)口，預(yù)計2012/13榨季進(jìn)口量較本年度下降，大約以100萬噸水平估算。2012/13榨季結(jié)轉(zhuǎn)的包括工業(yè)、國儲、地儲及商業(yè)的全部庫存應(yīng)有700余萬噸，超過2007/08榨季時期的峰值，2013年食糖銷售壓力將較為沉重。
糖會信息偏多糖價下跌空間受限
輕工聯(lián)合會負(fù)責(zé)人表示，2012年前三季度輕工業(yè)平穩(wěn)增長，但增速大幅放緩，其中食品工業(yè)仍保持高速增長，成為輕工業(yè)中難得的高速增長行業(yè)，但2013年在經(jīng)濟(jì)前景疲軟的背景下，增速有可能放緩。
國家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，2013年的糖業(yè)形勢可能更為復(fù)雜、困難更多，臨時收儲本應(yīng)在年度內(nèi)完成收購和投放，不過目前情況具有特殊性，因此不會考慮立即投放。目前來看，收儲的150萬噸對糖市還是起到了積極作用，避免了過度下跌。新年度會進(jìn)一步寬松，調(diào)控難度更大，供過于求進(jìn)一步加劇，但同時認(rèn)為糖價也不大可能在此價格下單邊持續(xù)下跌，產(chǎn)大于需最多不超過200萬噸，而后期天氣情況還難以預(yù)測，所以也不用過度悲觀，國家還是會努力完成好調(diào)控工作。國家發(fā)改委最后表態(tài)將出組合拳穩(wěn)定市場，保持總量供求平衡，統(tǒng)籌兼顧，考慮糖農(nóng)糖廠以及國家財政等多方利益，臨儲肯定還會出，現(xiàn)在是討論怎么搞的問題，數(shù)量不會太少，希望大家齊心協(xié)力共度難關(guān)。
筆者認(rèn)為，上述表態(tài)說明：確定國家已經(jīng)了解到供需過剩，也確定了過剩格局。這給予市場穩(wěn)定預(yù)期；調(diào)控有難度，利益不好兼顧，但穩(wěn)糖價決心較大。
關(guān)于甘蔗價和收儲價，定價難度非常大，考慮內(nèi)外價差，不至于再次引入大量進(jìn)口，考慮鼓勵糖農(nóng)種蔗，不會定價太高，希望糖企做好過冬準(zhǔn)備，但是也會保持在鼓勵種蔗的水平之上，目前還未明確，還在考慮中，輪庫一定會避免在生產(chǎn)高峰進(jìn)行，希望糖廠合理安排產(chǎn)銷。
本次糖會最焦點的部分就是國家發(fā)改委的表態(tài)：一個是收儲肯定要收，量還不會小，但是難度很大，最難的是價格難定，財政承受也得考慮，還不能讓進(jìn)口利潤太高，至少讓配額外無利潤；另一個是甘蔗價暫時還定不出來，要考慮的方面較多，可能還會考慮除收儲外的其他手段穩(wěn)定供需。
國家發(fā)改委價格司的表態(tài)基本上可以歸納為，糖料單產(chǎn)增加，農(nóng)民利益可以保持，收購價可以考慮略微下調(diào)。11月1日下午各省糖協(xié)公布產(chǎn)銷情況，廣西2011/12榨季虧損面達(dá)到40%，云南為33%，廣西種植面積將擴(kuò)大80萬畝至1640萬畝，糖分13.85%，云南成本5702元/噸，同比增加200元，但利潤同比則減少1000元/噸，為342元每噸，銷售均價6044元/噸，陳糖至10月下旬剩余8.5萬噸，開榨之前應(yīng)能銷售完畢。預(yù)估云南食糖產(chǎn)量或達(dá)220萬~230萬噸，同比增長20萬~30萬噸。
廣東預(yù)估2012/13榨季面積245萬畝增25萬畝，糖145萬噸，增30萬噸，含糖低于其他省份，2011/12榨季出糖率10.27%，含稅成本6380元/噸，均價6400元/噸。
北三省產(chǎn)糖預(yù)估，新疆55萬噸、內(nèi)蒙16萬噸、黑龍江23~25萬噸，總計約96萬噸，加上其他北方省區(qū)，略高于100萬噸。
糖會上獲得的最大信息有兩個方面，一方面是全行業(yè)已經(jīng)形成一致看法，2012/13榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量將達(dá)到非常高的水平，估產(chǎn)在1400萬噸左右，同比增產(chǎn)超過200萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量全面超過1350萬噸左右消費水平，糖市將迎來寒冬；另一方面，國家發(fā)改委對穩(wěn)定糖價進(jìn)行表態(tài)，表示目前正在尋找新的國儲庫容以為新的收儲工作做好準(zhǔn)備，同時采取其他調(diào)控手段以托糖價。大的供需格局與市場預(yù)期一致，所以在產(chǎn)銷方面難以尋找到一絲亮點，但整個行業(yè)被形容得如此悲觀的情形卻是近年來首次出現(xiàn)。
筆者認(rèn)為，其中也不排除糖企與糖協(xié)聯(lián)合向政府求托市政策的因素，但在整個市場極度悲觀的狀態(tài)下，鄭糖期價已經(jīng)運行較長時間，若出現(xiàn)任何反向因素刺激市場，都可能制造一輪大熊市中的反彈行情。
本次糖會上，我們最關(guān)注的點還在于政府對于托市的態(tài)度以及決心。前期我們認(rèn)為的庫容不足這個收儲最大難點目前看卻難以排在第一位，作為倉庫較多的白糖品種來說，相比液體狀態(tài)的化工品種，白糖國儲庫容不足之后需找新的倉庫用于儲備難度較小。與此同時，如何定價以及財政承受能力等問題相繼呈現(xiàn)，解決定價問題以及收儲時間安排才是問題所在。從會上劉小南司長的語氣推測，收儲的概率較高，且市場傳聞的地方100萬噸，輪出50萬噸；中央300萬噸，輪出100萬噸的消息存在較大可能性。暫時來看，當(dāng)前收儲預(yù)期只需要維持而無需實際行動，對糖價都會形成一定的支撐作用，因為12月才是高峰產(chǎn)量的第一個月，此前市場上糖源暫時不多，且春節(jié)用糖高峰將近，糖企暫時對于售糖并不迫切。若1月之后收儲還無實際行動，則糖價可能再度快速回落，甚至存在跌破底線成本的可能。
鄭糖主力合約期價處于震蕩區(qū)間中部
從國際糖市的角度來看，具有增產(chǎn)預(yù)期的主產(chǎn)國與具有減產(chǎn)預(yù)期的國家產(chǎn)量總變化方面大致相抵，在經(jīng)歷連續(xù)2~3個供需過剩的制糖年之后，全球食糖庫存水平從低位的3000萬噸左右重新升至高位，達(dá)到接近5000萬噸的水平。
因此筆者判斷，未來國際糖價同樣存在長期壓力而短期獲得一定支撐，這一支撐是來自多方面的，首先是巴西生產(chǎn)含稅成本目前估算為18美分左右，盡管“市場不會為成本掉眼淚”，但該位置作為市場參與人士的心理支撐長期存在；其次是巴西10月份出口創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)到399萬噸水平，而在相對較高港口升水的情況下，能夠創(chuàng)造如此記錄足以反映采購國需求依然旺盛。此外，10月上半月巴西中南部地區(qū)產(chǎn)量達(dá)到279萬噸高位，同比增加100萬噸以上，但是國際糖價卻并未大幅下滑，而是在19美分附近獲得較為堅挺的支撐，也說明目前市場做空動力不足。
國內(nèi)糖價目前處于較為合理的區(qū)間，以470元/噸糖企期望的甘蔗收購價為例，筆者計算的生產(chǎn)成本約為5400元/噸左右，而部分大企業(yè)成本可能在5200元/噸以下，因此5200元/噸的價格是新榨季鄭糖合約爭奪的焦點。大幅過剩預(yù)期下，期貨已經(jīng)相對南寧現(xiàn)貨貼水700元/噸以上，且近日因廣西主產(chǎn)區(qū)工業(yè)庫存幾乎售罄，借低庫存低銷售壓力的機(jī)會各糖廠現(xiàn)貨報價快速拉高，南寧現(xiàn)貨報價重返6000元/噸，為下一階段新糖定價做鋪墊。結(jié)構(gòu)性供給緊張之后，新糖大量上市將重新沖擊糖價，屆時現(xiàn)貨報價將再度回落。不過期貨價格已經(jīng)處于較低水平，在現(xiàn)貨升水的支撐下，短時間難以下跌。
另外，國儲收購消息也長期支撐鄭糖市場，價格結(jié)構(gòu)長期處于畸形狀態(tài)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前鄭糖主力合約期價正處于震蕩區(qū)間中部位置，上下空間幾乎對等，入場時機(jī)尚需等待。(新湖期貨研究所高級分析師 詹嘯)
