【家電行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
上半年家電產(chǎn)品零售全面下滑。上半年，大家電冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)、LCD零售額分別同比下滑16%、22%、14%、23%。小家電豆?jié){機(jī)、電磁爐、電飯煲、電熱水器、電壓力鍋零售額分別同比下滑31%、9%、0%、3%、13%。廚電油煙機(jī)、燃?xì)庠�、消毒柜分別同比下滑6%、6%、16%。
家電行業(yè)進(jìn)入品牌為王時(shí)代。行業(yè)全面下滑的情況下，品牌企業(yè)，特別是品牌優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)業(yè)績(jī)具有抗周期性。這充分說(shuō)明在家電產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)從過(guò)去的渠道為王過(guò)渡到品牌為王的時(shí)代，品牌制造企業(yè)才是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈的核心，優(yōu)勢(shì)品牌企業(yè)才是產(chǎn)業(yè)鏈中的明星。家電上游和下游相對(duì)而言都缺乏議價(jià)能力，利潤(rùn)下滑彈性更大。
上半年，白電上市公司收入-10%，但利潤(rùn)+17%。其他子板塊整體利潤(rùn)都呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。黑電上市公司收入+6%，利潤(rùn)-14%；小家電上市公司收入-1%，利潤(rùn)-7%；配件上市公司收入-3%，利潤(rùn)-11%；家電零售企業(yè)收入-6%，利潤(rùn)-52%。
優(yōu)勢(shì)企業(yè)業(yè)績(jī)抗周期。品牌形象好，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)繼續(xù)延續(xù)一季度業(yè)績(jī)抗周期的表現(xiàn)。格力電器、青島海爾、老板電器在各自的行業(yè)都有出色表現(xiàn)。海信電器雖然業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，但其表現(xiàn)已經(jīng)明顯優(yōu)于彩電行業(yè)情況。
板塊下跌符合預(yù)期。家電板塊自節(jié)能家電補(bǔ)貼政策推出之后，持續(xù)下跌，完全符合我們中期策略對(duì)下半年“先抑后揚(yáng)”的判斷。當(dāng)前家電板塊整體2012年估值已經(jīng)跌至11X，已經(jīng)接近底部〃中金公司）
