目前,央行、證監(jiān)會和發(fā)改委等監(jiān)管部門正在持續(xù)對“債市黑幕”進(jìn)行調(diào)查和研究,調(diào)研的目的除了整肅黑幕外,還將為接下來的債券市場監(jiān)管提供依據(jù)。據(jù)權(quán)威人士透露,監(jiān)管層正在醞釀銀行間債市改革框架,銀行間市場或?qū)⑦M(jìn)行發(fā)行和交易兩方面制度改革。
近一個月來,監(jiān)管部門的聯(lián)合調(diào)查組一直緊密清查和整肅銀行間的“債市黑幕”,而目前工作的重心正在轉(zhuǎn)向?qū)︺y行間債市的改革設(shè)計。權(quán)威部門人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者,“最近,針對債市黑幕,監(jiān)管部門的聯(lián)席會議關(guān)注的重心是銀行間債券市場的發(fā)行和交易制度設(shè)計和監(jiān)管改革。”據(jù)透露,監(jiān)管層今年還將進(jìn)一步建立債券市場協(xié)調(diào)機(jī)制,中期票據(jù)和交易公司債將實現(xiàn)跨市場相互掛牌。
據(jù)權(quán)威人士透露,央行、證監(jiān)會和發(fā)改委等監(jiān)管部門正在調(diào)研和討論債券發(fā)行體制的進(jìn)一步完善。我國現(xiàn)階段的債券發(fā)行,根據(jù)品種、規(guī)模等不同,一般會采用公開招標(biāo)和簿記建檔兩種方式。所謂簿記建檔,是以主承銷商為橋梁,在債券發(fā)行人與投資人之間進(jìn)行詢價和詢量。一般可以實現(xiàn)足額發(fā)行,但招標(biāo)過程和結(jié)果不公開,發(fā)行價格的確定過程并不透明,極易滋生尋租及利益輸送。中國國債協(xié)會最新的一份研究報告稱,由于企業(yè)債、城投債等債券近幾年實行的還是行政審批的方式,這導(dǎo)致了債券依然是稀缺品種。又由于在一、二級市場存在較大利差,承銷商就有了利益輸送的空間,從而一些人就開始鋌而走險。因此,進(jìn)一步的市場化改革乃治本之策。
權(quán)威人士估計,經(jīng)過此輪的調(diào)研后,監(jiān)管部門比較一致的市場監(jiān)管思路可能是,銀行間債市場的發(fā)行應(yīng)由“嚴(yán)進(jìn)寬管”模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩掃M(jìn)嚴(yán)管”。
銀行間債市應(yīng)該適度調(diào)整監(jiān)管思路,合理降低市場準(zhǔn)入門檻,更加強(qiáng)調(diào)“寬進(jìn)嚴(yán)管”。監(jiān)管部門的工作重點(diǎn)將從發(fā)行的額度、利率等各項審批轉(zhuǎn)向塑造更透明有效的市場,即對企業(yè)信息披露數(shù)量和質(zhì)量提出要求,提高市場主體的市場參與能力,增加主承銷商對于盡職調(diào)查的責(zé)任,對信用評級的客觀性和準(zhǔn)確性提出更高要求。尤其應(yīng)該加強(qiáng)對市場風(fēng)險的監(jiān)測和管理,建立和健全風(fēng)險控制機(jī)制,促使發(fā)行人、投資人、市場中介都逐漸完善內(nèi)部風(fēng)險控制。
改革的另一個指向是銀行間市場的交易制度。最近,有關(guān)監(jiān)管部門的“備忘錄”指出,除了發(fā)行方面的問題,銀行間債市的根本問題還在于銀行間債券市場交易體系的缺陷。目前,債券交易市場主要分為銀行間債券交易市場和交易所債券市場,兩個市場顯著的區(qū)別在于,銀行間債券市場參與主體主要為銀行、保險機(jī)構(gòu)、財務(wù)公司、券商以及基金公司,以詢價交易進(jìn)行;交易所債券市場采取自動報價系統(tǒng)進(jìn)行實時交易,和股票交易一樣。但銀行間債券市場是主要市場,實際上是不公開的、小范圍的。
“備忘錄”指出,即便是債市不存在割裂現(xiàn)象,由于銀行間市場的交易點(diǎn)對點(diǎn)的方式、流動性不佳以及其所具有的隱蔽性的特點(diǎn),使得是否涉及利益輸送也很難界定。這就涉及交易方式、交易機(jī)制改變的問題。“銀行間債券市場的這種詢價交易模式是從國外引進(jìn)的,這一系列事件曝光也讓業(yè)內(nèi)思考銀行間債券市場這種交易體系亟須改革———像股票市場一樣,進(jìn)行競價交易,不過這個改革將涉及許多人的利益,難度不小。”中國國債協(xié)會顧問唐軍表示。
一位參與調(diào)研的專家表示,銀行間債市交易制度改革的核心是完善做市商制度,改變一對一詢價交易為主的場外模式。同時,雖然近年來,基金等集合投資人的崛起,適度改變了過于單一的銀行主導(dǎo)的格局,但是還需要進(jìn)一步促進(jìn)投資人的多元化,如非金融企業(yè)和國際投資人的引入。
銀行間交易商協(xié)會副會長王東明告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者“管理部門將重新制定合理的做市商選擇標(biāo)準(zhǔn),也會選擇有實力和信譽(yù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)成為做市商,并且促進(jìn)做市商之間的競爭力度和互補(bǔ)性,豐富做市商機(jī)構(gòu)類型,還要推出包括賣空機(jī)制在內(nèi)的配套政策支持!
在日常監(jiān)管方面,中國銀行業(yè)協(xié)會有關(guān)人士表示,“我們正在考慮的是,在銀行間市場的監(jiān)管機(jī)制建設(shè)中,需要在政府層面加強(qiáng)監(jiān)管職能協(xié)調(diào),其中包括‘一行三會’的金融監(jiān)管部門以及國家發(fā)改委、財政部等經(jīng)濟(jì)管理部門,避免其在市場監(jiān)管中出現(xiàn)職能重疊、沖突或矛盾,統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則!
據(jù)透露,將來還將發(fā)揮不同自律組織在監(jiān)管體系中的作用,除了銀行間市場交易商協(xié)會之外,中央國債結(jié)算有限責(zé)任公司、中國外匯交易中心暨全國同業(yè)拆借中心、銀行間市場清算所也將在某種程度上發(fā)揮自律功能,構(gòu)造一套監(jiān)管互補(bǔ)和協(xié)調(diào)機(jī)制以及相應(yīng)的風(fēng)險控制準(zhǔn)則。