在經(jīng)濟增速下滑、利率市場化及信貸質(zhì)量下降的大背景下，銀行股的長期前景遭到投資者質(zhì)疑，目前兩市多只銀行股破凈，估值處于歷史低位。增長前景與低價是“硬幣的兩面”，資金也因此產(chǎn)生分歧，同時，高權(quán)重也使得銀行股成為重量級資金的必爭之地，不同資金在價值與價格之間進行深度博弈，而新投資工具的使用也使得資金做出買入或賣出決定背后的目的更加復(fù)雜。

　　銀行股彈性超預(yù)期

　　自9月26日上證綜指見到2000點階段底部反彈以來，銀行股的反彈力度或多或少超出了投資者預(yù)期。申萬銀行業(yè)指數(shù)這一階段的累計漲幅高達6.88%，跑贏大市約4個百分點，市場表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于有色金屬、采掘等傳統(tǒng)意義上的高彈性品種。而銀行股在滬綜指中權(quán)重極大，可以說目前大盤懸于2000點上方，銀行股是當(dāng)之無愧的中流砥柱。

　　從成份股表現(xiàn)來看，累計漲幅較大的股票包括民生銀行(12.43%)、建設(shè)銀行(11.46%)、中國銀行(9.69%)等。其中建行作為權(quán)重大行，在反彈初期連漲12個交易日，凸顯強勢。

　　與此同時，香港股市中的中資銀行股也同樣表現(xiàn)強勁，8只銀行H股的平均漲幅為12.66%，其中民生銀行漲幅高達23.60%，中農(nóng)工建四家國有銀行的H股累計漲幅也都在10%以上。

　　與四季度兩地市場上銀行股強勁表現(xiàn)形成鮮明對比的是投資者對于中國銀行業(yè)的質(zhì)疑之聲，投資者對于經(jīng)濟增速下滑致使信貸需求萎縮，同時利率市場化壓縮其凈息差，2009年-2010年信貸高速擴張帶來的資產(chǎn)質(zhì)量下降等擔(dān)憂揮之不去。這種擔(dān)憂使得銀行股成為A股市場中估值最為便宜的群體，其平均市凈率一度跌至1.06倍，截至目前仍有10只銀行A股處于破凈狀態(tài)，華夏、浦發(fā)、平安、交行、中信的市凈率甚至低于0.9，這也是A股歷史上首次出現(xiàn)銀行股大面積破凈的情況，市場戲稱“銀行股賣出了白菜價”。

　　也正是黯淡前景以及便宜股價形成的組合，讓資金產(chǎn)生了巨大分歧。高權(quán)重讓銀行股成為一些重量級資金的必爭之地，加之雙向投資工具的廣泛應(yīng)用，不同資金操作銀行股的目的也并不單一。

　　QFII、險資、匯金

　　目的不同手段各異

　　QFII唱空做多。9月初，以民生銀行為代表的中資銀行股遭遇外資投行集體唱空，大摩、瑞信、花旗等多家外資投行下調(diào)中資銀行股評級，在香港乃至內(nèi)地股市掀起了不小的波瀾，中資銀行股短線出現(xiàn)大幅下跌。不過事后來看，當(dāng)時外資投行的大肆唱空，恰恰唱出了銀行股的底部。

　　而隨著三季報的披露，令投資者大跌眼鏡的是，QFII在銀行股上的倉位十分集中，占到其總持倉額的近六成，其中多數(shù)為戰(zhàn)略投資者，沒有任何減持行為。

　　盡管隨著三季度財報披露后，中資銀行股再次遭遇評級下調(diào)，但一些市場數(shù)據(jù)顯示QFII仍然表示出對銀行股的濃厚興趣。如最近兩月業(yè)內(nèi)名氣較大的QFII經(jīng)紀(jì)商海通證券國際部多次出現(xiàn)在銀行股大宗交易的買方席位上，一度被市場解讀為“抄底”動作。雖然QFII的操作者與外資投行的研究部門并非同一投資主體，但相同的外資背景難免讓人懷疑其言行不一背后另有目的。市場人士指出，“反唱”是外資慣用的伎倆，目的還是利用其對市場的影響力在博弈中獲取超額收益。

　　險資堅守或看重分紅。保險資金是長期堅守在銀行股中的典型代表，三季報中幾乎全部銀行股的前10大流通股東中都有險資身影，且持有期大都在三個季度以上。以工商銀行為例，三季度末前10大流通股東中，剔除匯金、財政部和香港中央結(jié)算代理人后，真正的A股二級市場機構(gòu)投資者共有7家，其中有6家為險資。

　　險資敢于在大市低迷時長期持有銀行股，顯示出其對于銀行股內(nèi)在價值頗為看好，不過分紅或是這一重量級資金考慮的另一關(guān)鍵因素。數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前大部分銀行股的股息率都高于一年期定期存款利率，平均達到3.89%。在年內(nèi)銀行股股價總波動幅度較小的情況下(申萬銀行指數(shù)累計上漲3.28%)，分紅無疑是更為確定的投資收益。

　　而隨著不久險資進入股指期貨套保市場，其持有的銀行股倉位就可以加一層“保險”，從而完全避開股價波動，純粹以分紅為利潤來源，這將進一步屏蔽其持倉情況與市場看法之間的聯(lián)系。

　　匯金增持呵護市場�！皣�家隊”匯金公司10月以來增持銀行股的動作無疑是本輪銀行股反彈乃至市場反彈的重要動力。10月11日匯金公告增持四大行，動用資金約2億元，此后四大行股價持續(xù)走高，形成了市場反彈的基礎(chǔ)。從歷史上看，去年也是在同樣時間，匯金的增持帶動市場反彈月逾，累計幅度接近10%。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，匯金增持的手法與當(dāng)時股票的價位有關(guān)，若處于相對低位，會采取向上買入推升股價的辦法，但在累計了一定漲幅的情況下，則以在關(guān)鍵價格掛單護盤為主。

　　分析人士指出，匯金公司增持四大行的行為，與追求利潤絲毫無關(guān)，完全是為了提振市場信心，因此歷次均采用先增持后公告的形式，且公告中均設(shè)定未來增持期。通常情況下，匯金增持后股價會在相當(dāng)長的時間內(nèi)維持強勢，托市效應(yīng)極為顯著。