員工持股計劃有1200億元“薪酬變股權(quán)”空間

　　《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法（征求意見稿）》中規(guī)定，員工持股占薪酬總額比例不超過30%，如果按30%這一上限和2011年度上市銀行合計薪酬3900億元計算，將可以釋放近1200億元資金用于回購銀行股權(quán)，這一數(shù)字大致相當于匯金本輪增持四大行耗資的40倍

　　編者按：本報《銀信周刊》曾在今年4月17日的報道中，刊發(fā)《銀行何不讓高薪變股權(quán) 讓員工變股東》的評論，建議上市銀行回購股權(quán)，并通過股權(quán)激勵的方式給員工以股權(quán)或期權(quán)——讓高薪變股權(quán)，讓員工變股東。令人欣喜的是，如今監(jiān)管層也振臂高呼，呼吁破凈銀行啟動回購或增持。然而由于囊中羞澀，上市銀行對回購仍顯得顧慮重重。本期《銀信周刊》特繼續(xù)為上市銀行支招，破解“錢從何來”的核心難題。

　　“啥也不差，就差錢”，趙本山小品《就差錢》的一句經(jīng)典臺詞恰恰說出了破凈或者瀕臨破凈的上市銀行對于回購股份的為難之處。不過，2011年合計派發(fā)職工薪酬3900億元的上市銀行說沒錢，投資者們自然不服氣。其實，上市銀行無需降薪，只需對職工薪酬的支付方式稍作微調(diào)，那趙本山的另一個知名度更高的小品《不差錢》就可以在銀行股權(quán)回購大戲中真實上演了。

　　“近幾年上市銀行一直在通過各種途徑再融資，估計也很難有錢實施回購股權(quán)”，一位銀行業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示，“不過從目前看，股權(quán)激勵或許是好的化解之道，銀行把部分職工薪酬以股權(quán)的形式派發(fā)，就可以置換出數(shù)百億元現(xiàn)金用于回購”。

　　日前，證監(jiān)會對上市公司實施員工持股計劃相關(guān)問題進行專題研究并起草了《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法（征求意見稿）》，規(guī)定用于實施計劃的現(xiàn)金薪酬數(shù)額不得高于最近十二個月公司應(yīng)付員工薪酬總額的30%。如果按照30%這一上限計算，將可以釋放近1200億元資金用于回購股權(quán)。對于銀行股來說，1200億元大致相當于匯金本輪增持四大行耗資的40倍，力度之強可以預(yù)期。

　　“我們認真研究了投資者對于回購股權(quán)的建議”，浦發(fā)銀行董秘沈思對《證券日報》記者表示，“不過，銀行如果實施回購，涉及變更資本金還需銀監(jiān)會的批準�！�

　　民意+管理層建議

　　面對“跌跌不休”的銀行股，“小散”和私募投資者早就坐不住了。

　　7月底，作為銀行股一貫的忠實“粉絲”，陜西創(chuàng)贏投資理財有限公司董事長崔軍號召破凈銀行股東同時發(fā)函給公司董事會要求回購股票，崔軍表示：“由于最近股市極度低迷，股市經(jīng)過近五年的大跌，現(xiàn)在處于熊市大底之中。銀行股價被嚴重低估，很多銀行股跌破凈資產(chǎn)。為維護股東權(quán)利，我們作為股東強烈提出破凈銀行用自有資金回購自己銀行的股票。這樣回購第一可提振股價，第二在凈資產(chǎn)下回購股票實施注銷可提高每股的凈資產(chǎn)和每股收益。對所有股東都有利，希望所有股東能維護自己的權(quán)利。只要有10%的持有股東同時發(fā)函，我們的提議將有效，將會召開臨時股東大會討論回購股票一事”。據(jù)悉，部分私募基金公司表示支持陜西創(chuàng)贏投資的這一行動，一些私募基金正籌劃聯(lián)合向包括上市銀行在內(nèi)的破凈公司發(fā)函建言回購股份。

　　而最令人振奮的是，這一次“民意”與監(jiān)管部門的態(tài)度不謀而合。

　　“在市凈率已經(jīng)如此低的情況下，上市公司無論從自身出發(fā)，還是從保護持股股東權(quán)益出發(fā)，如果現(xiàn)金情況允許，都應(yīng)該考慮回購股份”，證監(jiān)會有關(guān)部門負責人日前明確表示，監(jiān)管部門支持上市公司回購股份，回購的股份可以依法注銷，也可以依法獎勵員工。

　　而專家學(xué)者也紛紛表示，上市公司將回購的股份注銷后，公司總股數(shù)降低，導(dǎo)致每股對應(yīng)的盈利水平增加，使得股票內(nèi)在價值得到提升，保護了股東的利益。此外，回購行為將上市公司的認知傳遞給市場，對穩(wěn)定股票價格，增強投資者信心都將起到積極作用。

　　銀行自稱“有心無力”

　　事實上，上市銀行對自身估值的一路縮水也有些看不下去了，甚至也早想以回購的行為來表明態(tài)度。

　　招商銀行董事長傅育寧今年5月底在股東大會上表示，招行目前還沒有富裕資本，但不排除在合適的時機和發(fā)展階段，在資本充足的情況下，會采取回購股票的做法。這是A股市場上首次有銀行類上市公司表示有回購股票的可能。而招商銀行無論是當時還是現(xiàn)在還都未跌破凈資產(chǎn)，可以說在16家上市銀行中，不是價值被低估得最嚴重的。

　　仔細研讀傅董事長這幾句話可以大致判斷：第一，招商銀行有著回購的長遠計劃；第二，招商銀行暫時無錢啟動回購行動。

　　沒錢的不僅僅是招商銀行，崔軍公開信所涉及的5家銀行（交通銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、興業(yè)銀行和民生銀行）中，有3家銀行正在推進再融資，欲通過融資補充資本金。其中，交行上周一宣布了298億定向增發(fā)方案，興業(yè)銀行今年3月份也公布了募資不超過263.8億元的定向增發(fā)方案，民生銀行發(fā)行A股可轉(zhuǎn)債的方案獲得了證監(jiān)會的批準將步入實施階段。

　　“我們認真研究了投資者對于回購股權(quán)的建議”，浦發(fā)銀行董秘沈思對《證券日報》記者表示，“不過，任何一家銀行如果實施回購，涉及變更資本金還需銀監(jiān)會的批準，并不是銀行自己就能決定的�！�

　　薪酬變股權(quán)

　　如果簡單地考慮銀行的資本金情況，回購看起來確實似乎并不可行，回購所需資金還需另辟蹊徑。

　　本報記者根據(jù)上市銀行2011年年報和同花順iFinD相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，16家上市銀行去年共計派發(fā)的職工薪酬合計約3900億元。其中，四大行支付的薪酬總額均為數(shù)百億元，具體而言：工商銀行2011年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金823.37億元，建設(shè)銀行支付672.76億元，中國銀行支付589.70億元，農(nóng)業(yè)銀行支付759.37億元，交通銀行支付179.05億元，招商銀行支付202.85億元，浦發(fā)銀行支付121.81億元，平安銀行（當時的深發(fā)展）支付52.87億元，中信銀行支付112.74億元，民生銀行支付134.67億元，華夏銀行支付58.53億元，興業(yè)銀行支付90.29億元……

　　當然銀行員工的勞動報酬也是合理合法獲得的，并不能靠降薪來實施回購。所幸，股權(quán)激勵打開了一扇“雙贏的窗”，據(jù)《公司法》規(guī)定，在非資本運作情況下，上市公司僅能以減少公司注冊資本和將股份獎勵給本公司職工兩種理由來回購股份。前一種方式是回購后注銷股票；后一種方式屬于授予限制性股票方式的股權(quán)激勵，也屬于回購的一種。

　　簡單來說，上市銀行可以將原本用于派發(fā)薪酬的部分現(xiàn)金先用來回購股份，然后按照相應(yīng)數(shù)量給予員工（通常適用于高管人員和核心技術(shù)骨干等人員，并不會對全體員工采用）授予限制性股票。不過，上市銀行實施股權(quán)激勵還需管理部門“制度先行”。

　　2008年7月，財政部下發(fā)《關(guān)于清理國有控股上市金融企業(yè)股權(quán)激勵有關(guān)問題通知》，規(guī)定國有控股上市金融企業(yè)不得擅自搞股權(quán)激勵，對于準備設(shè)立和已經(jīng)在做股權(quán)激勵的企業(yè)予以暫停，等新政策明確后再定。此后，交行、中國人壽、中國財險相繼暫停其H股股權(quán)激勵，工行、中行、建行、交行、中國人壽在H股IPO時設(shè)置的長期激勵制度也全面擱置。

　　此后，2010年9月，財政部聯(lián)合“一行三會”出臺了《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)內(nèi)部職工持股的通知》，該通知明確表示“引導(dǎo)金融企業(yè)探索實施員工持股計劃”。具體而言，該《通知》稱：“在規(guī)范金融企業(yè)存量內(nèi)部職工持股的基礎(chǔ)上，互助合作性質(zhì)金融企業(yè)的內(nèi)部職工持股，可繼續(xù)按照現(xiàn)有規(guī)定執(zhí)行；其他金融企業(yè)應(yīng)根據(jù)實施股權(quán)激勵的有關(guān)規(guī)定，進一步完善激勵約束機制，探索實施員工持股計劃，股權(quán)激勵的具體辦法另行制定�！�

　　2011年7月底，銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行公司治理指引（征求意見稿）》，意見稿的第一百一十二條指出，“商業(yè)銀行可根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定制定本行中長期激勵計劃”。業(yè)內(nèi)人士紛紛預(yù)測，有可能放行股權(quán)激勵計劃，這將是商業(yè)銀行中長期激勵機制的重大突破。

　　浦發(fā)銀行董秘沈思對本報記者表示，“股權(quán)激勵倒是確實可行，不過首先股權(quán)激勵必須要走一定的程序；其次股權(quán)激勵必須得到有關(guān)部門的政策支持，畢竟之前金融國企股權(quán)激勵已經(jīng)被叫停，且至今尚未開閘�！�

　　據(jù)悉，國外實行股權(quán)激勵的行業(yè)相對集中在制造業(yè)與金融業(yè)，兩者約占實施股權(quán)激勵公司總量的近一半以上，而美國銀行業(yè)擁有股票期權(quán)的員工占員工總數(shù)的比例高達10%—15%，遠高于工業(yè)企業(yè)3%—5%的比例。而國外金融業(yè)現(xiàn)金與股權(quán)占據(jù)薪酬的比例最高可以達到30%：70%。 不要小看了股權(quán)激勵對于銀行經(jīng)營的正向拉動作用。以股權(quán)或者期權(quán)的形式發(fā)放部分薪酬福利可以使員工（尤其是管理團隊和核心業(yè)務(wù)骨干）獲得分享銀行成長的機會，并有效提升員工對銀行的忠誠度。

　　從體量上來看，即使是3900億元薪酬的15%（由于是探索階段，我國銀行業(yè)股權(quán)占薪酬的比例暫時不宜設(shè)定過高）也接近600億元，大致相當于匯金本輪增持四大行耗資的20倍。與現(xiàn)有機構(gòu)持股對比，也可說明600億元的潛在影響力：截至6月30日，合計有27家基金重倉工商銀行，持股市值24.69億元；合計有8家基金重倉中國銀行，持股市值2.53億元；合計有14家基金重倉建設(shè)銀行，持股市值4.87億元；合計有19家基金重倉農(nóng)業(yè)銀行，持股市值17.38億元。

　　此外，日前證監(jiān)會對上市公司實施員工持股計劃相關(guān)問題進行專題研究并起草了《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法（征求意見稿）》，《辦法》規(guī)定資金來源是應(yīng)付員工的工資、獎金等現(xiàn)金薪酬，且用于實施計劃的現(xiàn)金薪酬數(shù)額不得高于最近十二個月公司應(yīng)付員工薪酬總額的30%。如果按照30%這一上限計算，上市銀行將可以釋放近1200億元資金用于回購股權(quán)。