當(dāng)前金融形勢的發(fā)展變化，相應(yīng)地改變著央行貨幣調(diào)控的力度和節(jié)奏。貨幣政策仍應(yīng)將“保持合理的市場流動性”放在重要位置，同時還需特別關(guān)注預(yù)期變化可能對未來物價產(chǎn)生的影響，今年穩(wěn)健貨幣政策總體上將保持真正意義上的“中性”，并不斷增強調(diào)控的前瞻性、針對性和有效性

　　蛇年春節(jié)，儼然成為央行調(diào)控流動性的一個分界線。此前，2012年6月26日至2013年2月7日，央行連續(xù)開展了35周的逆回購操作，總規(guī)模逾7.3萬億元；節(jié)后，央行公開市場操作變成連續(xù)3次的正回購，共計規(guī)模550億元。

　　從投放資金的逆回購操作，轉(zhuǎn)為回籠資金的正回購操作，是否意味著央行貨幣政策開始轉(zhuǎn)向并趨緊？當(dāng)前貨幣調(diào)控面臨怎樣的環(huán)境？今年貨幣調(diào)控應(yīng)秉持怎樣的操作思路？

　　2月19日，央行在時隔8個月后重啟正回購操作，也使公開市場告別了單向的“放水”格局。統(tǒng)計顯示，上周凈回籠資金9100億元，本周或繼續(xù)維持凈回籠格局。主要原因在于，春節(jié)后大量現(xiàn)金回流以及新增外匯占款可能大幅增長，導(dǎo)致資金面非常寬松，央行適時開展正回購操作，可以動態(tài)地調(diào)節(jié)市場流動性，從而既有力支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又有效穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。

　　因此，央行重啟正回購操作應(yīng)當(dāng)視為節(jié)后正常的流動性管理，而非政策緊縮的開始。從3次正回購中標(biāo)利率看，28天期和91天期分別為2.75%、3.05%，同去年6月26日正回購操作暫停前一致，且明顯低于同期限質(zhì)押式回購利率，表明央行沒有回收長期流動性的明顯意愿，更不能得出正回購釋放政策收緊信號的結(jié)論。

　　應(yīng)當(dāng)看到，市場中存在著對于未來政策趨緊的擔(dān)憂。

　　從國際情況看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，部分經(jīng)濟(jì)體債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，“緊財政、寬貨幣”漸成主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長期政策的選擇，我國仍面臨來自貿(mào)易、金融等方面的挑戰(zhàn)。從國內(nèi)情況看，今年1月份出口增速創(chuàng)21個月新高，社會融資規(guī)模和新增信貸強勁增長，PPI環(huán)比由跌轉(zhuǎn)升，受春節(jié)黃金周影響消費也快速增長，這些數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正在溫和復(fù)蘇中。

　　另一方面，1月CPI環(huán)比上漲1%，同比上漲2%，物價上行壓力仍然較大；房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)反彈，個人購房貸款、地產(chǎn)開發(fā)貸款增速繼續(xù)回升，令投資者擔(dān)憂流動性寬松進(jìn)一步推高房價和通脹。此外，央行數(shù)據(jù)顯示，截至1月末廣義貨幣(M2)余額達(dá)99.21萬億元，同比增長15.9%。這一數(shù)據(jù)也引發(fā)了市場中對于“貨幣超發(fā)”以及通脹的持續(xù)討論。雖然我國貨幣創(chuàng)造機制與發(fā)達(dá)國家存在諸多不同，“貨幣超發(fā)”之說需辯證看待，但流動性相對寬松的現(xiàn)象仍值得關(guān)注。

　　經(jīng)濟(jì)金融形勢的發(fā)展變化，相應(yīng)地改變著央行貨幣調(diào)控的力度和節(jié)奏。當(dāng)前，貨幣政策仍應(yīng)將“保持合理的市場流動性”放在重要位置，同時還需特別關(guān)注預(yù)期變化可能對未來物價產(chǎn)生的影響，今年穩(wěn)健貨幣政策總體上將保持真正意義上的“中性”，并不斷增強調(diào)控的前瞻性、針對性和有效性。

　　在貨幣政策工具運用方面，央行將根據(jù)國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)及其他創(chuàng)新流動性管理工具組合，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運行。具體在公開市場操作上，未來央行可能交替使用正、逆回購進(jìn)行精確調(diào)節(jié)，確保市場流動性處于相對平穩(wěn)狀態(tài)，為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。