□ 8月單月凈投放資金量創(chuàng)14個(gè)月新高，接近下調(diào)一次存準(zhǔn)率的九成

　　□ 9月資金面壓力較8月有增無(wú)減，市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期依然存在

　　央行昨日縮量開(kāi)展逆回購(gòu)，結(jié)束了8月份最后一周的公開(kāi)市場(chǎng)操作。盡管本周重返凈回籠，結(jié)束了連續(xù)3周的凈投放，但8月單月實(shí)現(xiàn)凈投放資金量仍高達(dá)3440億元，創(chuàng)下14個(gè)月來(lái)的新高。

　　縱觀(guān)整個(gè)8月份，逆回購(gòu)成為央行投放資金的唯一工具。

　　逆回購(gòu)大幅縮量 短期資金面無(wú)大虞

　　周四，央行共開(kāi)展了400億元逆回購(gòu)操作，較周二大幅縮量近七成。其中，7天和14天期限分別為100億元和300億元，中標(biāo)利率與上期持平。

　　至此，本周公開(kāi)市場(chǎng)結(jié)束了連續(xù)3周的凈投放，重返凈回籠。本周凈回籠資金量為540億元。

　　對(duì)于昨日逆回購(gòu)大幅縮量，市場(chǎng)人士分析，主要在于目前市場(chǎng)資金漸寬，機(jī)構(gòu)對(duì)逆回購(gòu)需求減弱，而周四當(dāng)日還有300億元正回購(gòu)到期，因此短期資金面并無(wú)大虞。

　　這從資金市場(chǎng)表現(xiàn)也可見(jiàn)一斑。盡管單日凈回籠300億，但昨日資金面仍較為平穩(wěn)。其中，隔夜回購(gòu)利率下跌了20個(gè)基點(diǎn)，收于2.39%，創(chuàng)下逾1個(gè)月的新低。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作成貨幣調(diào)控主力

　　值得一提的是，首度詢(xún)量的28天逆回購(gòu)在周四并未現(xiàn)身。對(duì)此，某大行交易員指出，主要由于市場(chǎng)目前28天逆回購(gòu)不跨季末，因此市場(chǎng)對(duì)此暫時(shí)需求不足，但在詢(xún)量中首次出現(xiàn)，已表明28天期逆回購(gòu)將被列入公開(kāi)市場(chǎng)儲(chǔ)備工具箱中。

　　回顧8月份公開(kāi)市場(chǎng)操作思路，面對(duì)7月新增外匯占款重新轉(zhuǎn)負(fù)，降準(zhǔn)預(yù)期屢次落空之際，央行卻繼續(xù)頻繁使用逆回購(gòu)，連續(xù)3個(gè)月凈投放資金。

　　在剛過(guò)去的8月份，單月凈投放量高達(dá)3440億元，為7月份的3倍多，同時(shí)也創(chuàng)下了14個(gè)月來(lái)的單月投放量新高。

　　由此可見(jiàn)，面對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)到期量較少和外匯占款的減少，逆回購(gòu)成為央行投放資金的唯一工具，但期限卻逐漸豐富，逆回購(gòu)也開(kāi)始偏愛(ài)長(zhǎng)期。央行逆回購(gòu)的期限由原來(lái)的7天，在8月中旬恢復(fù)到14天，到本周三對(duì)28天逆回購(gòu)開(kāi)展詢(xún)量，呼之欲出。

　　9月資金面趨緊 降準(zhǔn)預(yù)期猶存

　　展望9月資金面，情況比8月將更為緊張。一方面，9月公開(kāi)市場(chǎng)央票和正回購(gòu)到期量?jī)H為560億，而此前發(fā)行的3000億逆回購(gòu)將在9月陸續(xù)到期，從目前來(lái)看，仍有2440億資金需要對(duì)沖。另一方面，9月底恰逢季末和國(guó)慶中秋長(zhǎng)假，銀行體系的資金壓力較8月有增無(wú)減。

　　盡管8月凈投放資金量已接近下調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率的9成，但7天和14天逆回購(gòu)作為短期補(bǔ)充流動(dòng)性工具，最終都將面臨在9月份巨額到期，市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期仍然存在。(據(jù)上海證券報(bào)記者 王媛 豐和）