交通銀行日前公告稱，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)交通銀行非公開發(fā)行不超過65.41億股A股和58.35億股H股。交通銀行其采用A +H股定向增發(fā)的方式再融資，用于補(bǔ)充核心資本。發(fā)行規(guī)模為123.77億股(現(xiàn)有股本的20%)，募集資金總額約為人民幣566億元，其中A股募集大約297.65億元人民幣，H股募集大約328.52億元港幣。
消息一出，一些人士竟然大呼利好，其原因在于，國(guó)家隊(duì)是交行的定向增發(fā)對(duì)象，而且A股定向增發(fā)價(jià)格為4.55元，而8月10日交通銀行A股的收盤價(jià)為4.44元，增發(fā)價(jià)格比二級(jí)市場(chǎng)收盤價(jià)溢價(jià)0.11元。這被解讀為國(guó)家隊(duì)力挺股市，不但不會(huì)從市場(chǎng)抽走資金，而且還會(huì)增加市場(chǎng)資金。
不過，筆者著實(shí)不懂交行巨額增發(fā)對(duì)市場(chǎng)的利好在哪里？交行巨額增發(fā)額度高達(dá)566億元，這些資金無(wú)論如何都會(huì)分流A股資金。整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性蛋糕就這么多，566億元被交行增發(fā)鎖定后，這些資金被凍結(jié)36個(gè)月，本來(lái)可以進(jìn)入市場(chǎng)的資金必然減少。
我們計(jì)算資金應(yīng)該具有整體流動(dòng)性大市場(chǎng)的觀念，而不是局限于資本市場(chǎng)的池子里。應(yīng)該看到資本市場(chǎng)場(chǎng)外資金都是潛在資金的道理，一旦這種潛在資金被再融資鎖定，就不會(huì)成為資本市場(chǎng)的現(xiàn)期資金。這對(duì)資本市場(chǎng)絕對(duì)是利空，而不是所謂的利好。
財(cái)政部、社�；鸬日J(rèn)購(gòu)交行A股增發(fā)價(jià)格竟然高于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的24%。再?zèng)]有財(cái)務(wù)核算意識(shí)的企業(yè)也不會(huì)傻到不去價(jià)格又低、又沒有鎖定期的二級(jí)市場(chǎng)買股票，而去價(jià)格高出許多、又有36個(gè)鎖定期的定向增發(fā)購(gòu)買。如此增發(fā)，從長(zhǎng)期看，不但不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，而且不利于國(guó)家資金的合理使用和國(guó)有企業(yè)的自身經(jīng)營(yíng)。
證監(jiān)會(huì)把尊重市場(chǎng)規(guī)律放在嘴邊，但交行增發(fā)受到國(guó)家隊(duì)力挺卻是扭曲的，根本談不上尊重市場(chǎng)規(guī)律。
筆者擔(dān)心兩點(diǎn)：一是，在目前股市超級(jí)低迷情況下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不但不停止新股發(fā)行，而且加速增發(fā)并且是超級(jí)額度的增發(fā)，股市豈能不“跌跌不休”呢？這種破壞資本市場(chǎng)供求關(guān)系的行為讓人不解。
二是，上市銀行由于去年信貸資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)欤Y本充足率都面臨不足的情況。交行率先開始定向增發(fā)，那么，恐怕將會(huì)帶動(dòng)各上市銀行紛紛開始增發(fā)，極有可能引發(fā)新一輪航空母艦般的銀行再融資潮，這對(duì)已經(jīng)異常孱弱的股市打擊將是巨大的。
總之，銀行巨額增發(fā)、無(wú)窮無(wú)盡的再融資，始終是懸在股市頭上的一把利劍。在此，有必要再次呼吁管理層解決好銀行天量再融資對(duì)股市的影響問題。其基本思路是，銀行補(bǔ)充資本金不能僅靠股市再融資華山一條路，利潤(rùn)提取直接補(bǔ)充資本金的力度也應(yīng)該增大。
