中國經(jīng)濟網(wǎng)北京8月28日訊(記者康博 蔣詩舟 朱丹) “《財經(jīng)》-宜信財富·中國財富管理系列論壇——大眾富裕階層財富管理的挑戰(zhàn)與機遇”在北京召開。中國國際金融有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理王慶發(fā)表演講時描述了我國經(jīng)濟未來的“新常態(tài)”，即我國人口結構拐點的顯現(xiàn)，或引起儲蓄率的下生壓力。境內(nèi)資產(chǎn)形成積累速度放緩，境外資產(chǎn)形成也會受到影響。同時投資增速、GDP也會放緩。另外，外匯儲備、流動性創(chuàng)造也會減少。

　　王慶指出，從未來看，中國經(jīng)濟結構的變化與調(diào)整，必然伴隨著傳統(tǒng)的工業(yè)的增長速度的放緩而放緩整個中國經(jīng)濟。在轉型過程當中，同時維持比較健康增長的話，必須有效率的金融支持，要通過一系列的金融創(chuàng)新來實現(xiàn)。我們需要一系列的創(chuàng)新金融服務帶來創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，從而引領整個金融行業(yè)的這樣一個變化。

　　中國國際金融有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理王慶

　　以下為文字實錄：

　　王慶：首先非常高興有機會來參加這個論壇。

　　我今天想用一點點時間，來談談我們的宏觀經(jīng)濟可能出現(xiàn)的一些變化。以及對我們財富管理和其他金融創(chuàng)新可能帶來的影響，剛才在第一個環(huán)節(jié)大家討論問題的時候，往往是涉及到行業(yè)的變化比較多，然后設計到政策環(huán)境和市場環(huán)境，如何看待這些變化，這些變化到底是一個特殊時期的一些現(xiàn)象，還是一個趨勢的變化，這個可能對于我們研究問題和從業(yè)人員，都是有幫助的，這一點我想用一個分析框架，探討一下是不是中國經(jīng)濟進入一個新的狀態(tài)，或者新的常態(tài)，而且這個新的常態(tài)里面，可能稱為一個主題。在這個會上向我們一些業(yè)界的新銳，可能對我們的整個中國經(jīng)濟的發(fā)展和金融市場的發(fā)展，回頭看可能會起到歷史性的作用。

　　中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，中國過去有哪些現(xiàn)象，這一點我很快和大家分享一下。

　　實際在過去幾年，五年到八年以來，中國很重要現(xiàn)象，就是中國儲蓄率比較高，中國經(jīng)濟很多的宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象，以及基本市場，金融機構的一些行為與高儲蓄是有關的。高儲蓄對于一個國家就可以形成資產(chǎn)，可以形成境內(nèi)的有形資產(chǎn)，通過固定投資形成資產(chǎn)，另外一個是對外投資，形成境外的金融資產(chǎn)，一個國家如果有這樣一個儲蓄，比較高呢？就是有三種選擇，境內(nèi)資產(chǎn)、境外的資產(chǎn)和境內(nèi)金融資產(chǎn)。說簡單點在中國建鐵路，最后是買美國的國債，帶來高投資，有了高投資帶來高增長，在這樣一個高增長的環(huán)境下，我們注意到過去很多年中國的高增長，伴隨著中國的經(jīng)濟，表現(xiàn)出是相對比較低的通貨膨脹，大家記住從2003年到2007年以來，中國通貨膨脹，實際上不到2%，通脹也是近幾年才出現(xiàn)的，很重要原因，在于中國經(jīng)濟的擴張是投資推動的。當投資形成一個需求，這個需求是帶動了經(jīng)濟的增長，然后通貨膨脹的壓力，但是隨著投資的形成，形成了產(chǎn)能，這樣在中國形成一個非常獨特的增長，高增長是伴隨著底通脹，這跟很多國家的表現(xiàn)是不一樣的。

　　另外一方面，在境外金融資產(chǎn)的投資，但是基本上是外匯儲蓄當中存在的，中國有資本帳戶管制，首先賣給中央銀行，這樣從老百姓角度呢？中國是沒有境外資產(chǎn)的，但是從中國的國家整體來講，是有境外資產(chǎn)的，就是境外的金融資產(chǎn)，這就形成了流動性創(chuàng)造，也就是中央銀行要購買外匯，通過印人民幣，形成這樣一個流動性，這個流動性對于老百姓來講，是對內(nèi)的財富，但是沒有對應境內(nèi)的實物資產(chǎn)來對照。一方面有形資產(chǎn)，另外一方面，過去好多年中國經(jīng)濟流動性過剩，在這樣一個背景，加上中國資產(chǎn)市場部發(fā)達，長期資本市場的壓力，中國股市達到六千點，過去幾年，一直到現(xiàn)在房地產(chǎn)價格一直上升壓力，揮之不去，中國經(jīng)濟如果有過去時的話，過去時就有這樣幾個特征，相對較低的通脹，還有資產(chǎn)價值上升壓力持續(xù)存在，這個我想大家關注經(jīng)濟，尤其過去十年以來，大家還是記憶猶新的，當前面臨的現(xiàn)象也許恰恰相反，這里面核心中國又很高的儲蓄，這個儲蓄是不是給定的，我想是給定的，因為中國高儲蓄，是由中國人口結構造成的，人口結構，中國在過去的十幾年二十幾年，甚至三十幾年，中國人口結構發(fā)生快速變化，表現(xiàn)在年輕人口，工作人口比重上升，帶來高的儲蓄，而結構迅速變化，很大程度上跟中國執(zhí)行的計劃生育有關，計劃生育政策，在任何國家人口變遷是一個慢過程，在中國是一個快過程，中國人口幾十年甚至上百年形成的年輕化到老齡化在中國幾十年產(chǎn)生，在中國表現(xiàn)高儲蓄，中國高增長本身也會形成高儲蓄，主要是因為人們消費習慣是有黏性，我們老一輩生活水平改善，消費是很難改變搞得收入增長，另外銷售行為，沒有發(fā)生同步變化，出現(xiàn)了高儲蓄。

　　所以，根源在于中國的儲蓄的豐富，所以在這樣一個宏觀背景下，中國的過去式的宏觀經(jīng)濟形式的核心標志和核心就是金融壓力，高增長不難，控制膨脹不難，最艱難如何抑制資產(chǎn)上升趨勢，這樣的環(huán)境下，金融壓抑對利率進行管制，金融機構進行管制，對金融產(chǎn)品進行管制，因為中國有足夠的錢，在金融壓力下，限制機構限制居民，限制企業(yè)的杠桿上升，由大的商業(yè)銀行控制資源，底價獲取儲蓄資源，然后投資，投到一些領域，然后再這種情況下，也不需要創(chuàng)新性的產(chǎn)品，創(chuàng)新性的金融機構和反映市場供求的利率來提高這個資產(chǎn)配制效率和資金配制效率，這是中國過去宏觀經(jīng)濟的過去式。

　　但是這個過去式似乎已經(jīng)的確是只能描述過去了，因為中國人口結構拐點，已經(jīng)顯現(xiàn)，中國人口結構拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，從這一張圖我們可以看到，中國人口結構的一個指標就是生產(chǎn)者和消費者的比例。所謂生產(chǎn)者就是人口在年齡在16歲到60歲之間的比重，占整個16歲以下以及60歲以上比重。我們看到，這樣一個拐點出現(xiàn)，已經(jīng)表現(xiàn)出了影響，中國儲蓄率已經(jīng)觸點，已經(jīng)有下生的壓力，這樣的環(huán)境下向前看，對中國經(jīng)濟有生產(chǎn)壓力，分享一個看法，是不是中國經(jīng)濟從此進入一個新的狀態(tài)，這個新的狀態(tài)，跟過去不一樣的。這樣一個狀態(tài)下，也許我們需要對未來做一些新的思考，尤其選擇行業(yè)，選擇這個發(fā)展的方向，對于企業(yè)來講，尤其這樣一個環(huán)境尤其重要，這個環(huán)境特點，人口拐點出現(xiàn)，出現(xiàn)以后儲蓄率開始下降，儲蓄率開始下降的話，根本的原因呢？在于計劃生育政策造成人口結構變化，同時是助推中國經(jīng)濟增長很重要的決策，也是形成一個負面形象，儲蓄率下降速度比較快。有一個快速的儲蓄率的下降，可能境內(nèi)資產(chǎn)形成積累速度放緩，境外資產(chǎn)形成也會受到影響，境外金融資產(chǎn)積累也會放緩，如果境內(nèi)放緩的話，投資增長速度放緩，GDP也會放緩，這樣的情況下，反而帶來通脹的上升，因為在這樣一個環(huán)境下，隨著投資驅動增長的放緩呢，需求擴張，并不能夠帶來供應攻擊，中國經(jīng)濟增長，伴隨著小額增長，這是很多國家出現(xiàn)的現(xiàn)象，主要因為供給方面速度放慢，新的常態(tài)當中一個很重要的現(xiàn)象。

　　另外一個變化，外匯儲備減少，流動性創(chuàng)造也會減少，注意到過去一年以來，11年到現(xiàn)在，外匯儲蓄放緩，由此產(chǎn)生后續(xù)創(chuàng)造已經(jīng)明顯下降。所以，中國現(xiàn)在出現(xiàn)流動性偏激，流動性減少會過去流動性過剩發(fā)生變化，股票市場發(fā)生變化，這樣一個環(huán)境下，流動性創(chuàng)造減少，另外一方面股市上壓力非常大，雖然在中國房地產(chǎn)市場上沒有表現(xiàn)突出，同時隨著人口結構變化，通脹高起，在這樣一個情況下。中國經(jīng)濟在未來新常態(tài)，可能標志是較滿的經(jīng)濟增長，較高的通脹，資產(chǎn)上升壓力明顯減弱。那就是因為我們月光族越來越多，生活習慣演變已經(jīng)發(fā)生。這是我想強調(diào)的，在這樣宏觀環(huán)境下，中國經(jīng)濟的政策環(huán)境的關鍵詞，恐怕就是金融創(chuàng)新，因為，只有當資金，只有當資金變得比較相對匱乏，比較緊張，同時要維護比較高的增長的時候，才提出要求，這個要求以有限的資金創(chuàng)造更快的增長，這就要求，投資的質量提高，這就要求資金的配制提高，如何提高，需要有更有效的金融機構，同時需要反映市場供求的資金價值，所以我們現(xiàn)在看到新的變化，我們金融市場方面這些變化，包括PE的涌現(xiàn)，然后理財產(chǎn)品的多樣化，以及包括傳統(tǒng)的金融機構，開始向一些非傳統(tǒng)領域的擴張等等，這都是金融創(chuàng)新的表現(xiàn)，那么最近一年以來的利率的市場化，也是這樣，事實上我們政策環(huán)境的變化，事實上反映的宏觀形式，需要我們中國經(jīng)濟整體提高資金的使用效率，投資效率，這就互換金融機構的創(chuàng)新，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和金融價格的市場化，所以我們由此來講，我們在這個時候，這個時刻討論理財，討論新的金融業(yè)態(tài)的發(fā)展進程，結論是很明顯的。

　　這個金融創(chuàng)新，未來將會對中國經(jīng)濟成功轉型和可持續(xù)發(fā)展，將會起到至關重要的作用，所以從這個意義上來講，我們今天召開這樣一個會，這樣一個論壇，部分上來講呢，一方面是大家討論的一些問題，另外一方面，實際上也是讓我們有這個機會呢？來反思一下我們當千的宏觀經(jīng)濟形式的變化，那么為未來照準方向，從未來看，中國經(jīng)濟結構的變化，中國經(jīng)濟結構的調(diào)整，必然伴隨著傳統(tǒng)的工業(yè)的增長速度的放緩，而放緩整個中國經(jīng)濟，實際上如果中國經(jīng)濟真正有效的實現(xiàn)這樣一個轉型，在轉型過程當中，同時維持比較健康增長的話，必須有效率的金融支持，這個金融支持要通過金融創(chuàng)新來實現(xiàn)。是從這個意義上來講，我們需要向一系列這樣的創(chuàng)新，創(chuàng)新金融服務，帶來創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，從而引領整個我們金融行業(yè)的這樣一個變化。這個變化本身，對于，中國維持一個還是相對較高的增長，在一個新的常態(tài)下，維持一個較高的增長，人們生活水平改善是至關重要，所以在這里，我最后也祝愿大家，把握新的常態(tài)，實現(xiàn)我們財富的保值和增值，也祝愿我們在新的常態(tài)下，涌現(xiàn)出像宜信財富一樣的優(yōu)秀代表。

　　謝謝大家。