日前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示雖然第三季度和第四季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能低于前面兩個(gè)季度，但大部分指數(shù)降度都有所收窄，5、6月份PMI數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)已經(jīng)逐漸放緩，并有逐漸趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。就業(yè)指數(shù)上升和生活消費(fèi)品庫(kù)存指數(shù)下降，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)升動(dòng)力逐步增強(qiáng)，也支持經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)的趨穩(wěn)。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降，去庫(kù)存化的風(fēng)險(xiǎn)減小。結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果在新訂單中顯示比較明顯。我們認(rèn)為，大多數(shù)指標(biāo)下滑幅度明顯收窄，傳遞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑態(tài)勢(shì)有趨穩(wěn)的信號(hào)。宏觀政策不會(huì)有大的方向性改變，利率上升的壓力不大。

　　主要指標(biāo)降速放緩

　　生產(chǎn)指數(shù)下降顯示三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩。7月生產(chǎn)指數(shù)52.7％下降3.1%，下降幅度較大。不過生產(chǎn)指數(shù)是滯后指標(biāo)，實(shí)際上是對(duì)前期領(lǐng)先指標(biāo)的印證。生產(chǎn)指數(shù)下降是與前期PMI放緩的數(shù)據(jù)和庫(kù)存指數(shù)等領(lǐng)先指標(biāo)發(fā)出的信號(hào)是一致的。PMI數(shù)據(jù)5月和6月連續(xù)兩個(gè)月下滑，已經(jīng)預(yù)期未來(lái)三個(gè)月生產(chǎn)活動(dòng)放緩。同時(shí)6月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升1.5％，庫(kù)存增加生產(chǎn)減少是必然的結(jié)果。所以生產(chǎn)指數(shù)下降是符合預(yù)期的。PMI連續(xù)兩個(gè)月較大幅度下降的累積效應(yīng)是生產(chǎn)指數(shù)降幅較大的原因。第三季度的第一個(gè)月生產(chǎn)活動(dòng)放緩，顯示第三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將像預(yù)期那樣有所放緩。但是我們認(rèn)為放緩態(tài)勢(shì)趨穩(wěn)。

　　7月PMI繼續(xù)下滑但下降態(tài)勢(shì)趨穩(wěn)。PMI綜合指數(shù)51.2％較上月下降0.9％，連續(xù)三個(gè)月下降。但是與前兩個(gè)月1.8％的下降幅度比較，下降幅度已明顯放緩。而且指數(shù)仍然在50％的臨界點(diǎn)以上運(yùn)行，PMI指數(shù)調(diào)整開始趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行態(tài)勢(shì)也應(yīng)該隨之趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)大幅下滑大大弱化。

　　產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降去庫(kù)存化風(fēng)險(xiǎn)減小。7月份產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為49.9％，比上月回落1.4％。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降顯示未來(lái)去庫(kù)存化和投資增長(zhǎng)下降的風(fēng)險(xiǎn)隨之減小。從產(chǎn)品分類來(lái)看，原材料和能源，生活消費(fèi)品類低于50％，分別為49.7％和48.2％，說(shuō)明庫(kù)存指數(shù)下降主要由原材料和能源以及生活消費(fèi)品類庫(kù)存下降影響。原材料與能源庫(kù)存下降說(shuō)明動(dòng)力需求上升，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)活躍的表現(xiàn)。生活消費(fèi)品庫(kù)存下降，說(shuō)明消費(fèi)需求旺盛一般消費(fèi)品過剩形勢(shì)有所改善，政策對(duì)消費(fèi)支持效果顯現(xiàn)。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)的變化減少了未來(lái)大規(guī)模去庫(kù)存化導(dǎo)致投資大幅下降的擔(dān)心，進(jìn)一步弱化了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　內(nèi)外需降幅收窄

　　反映內(nèi)需和外需變化的訂單指數(shù)顯示內(nèi)外需的下降幅度都有所收窄。

　　新訂單指數(shù)回落幅度縮小內(nèi)部需求下降態(tài)勢(shì)趨穩(wěn)。本月新訂單指數(shù)為50.9%，比上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，降幅較上月縮小1.5個(gè)百分點(diǎn)，消化態(tài)勢(shì)明顯放緩，顯示內(nèi)部需求也逐漸趨向穩(wěn)定。20個(gè)行業(yè)分類指數(shù)中，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)指數(shù)低于50%。這些屬于能源消耗較高，環(huán)境污染較嚴(yán)重的行業(yè)，屬于宏觀調(diào)控的范疇。這些行業(yè)的訂單指數(shù)下降較大，應(yīng)該與產(chǎn)能過剩以及節(jié)能減排的相關(guān)政策的調(diào)整有關(guān)。不過綜合指數(shù)窄幅下降，顯示內(nèi)部需求下降正在較快地趨穩(wěn)，并沒有進(jìn)一步惡化。

　　出口訂單指數(shù)略微回落外需市場(chǎng)恢復(fù)弱于上半年。7月新出口訂單51.2％，比上月窄幅回落0.5%。受去年年底開始的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，還有貿(mào)易多元化，與新興市場(chǎng)逐漸貿(mào)易的擴(kuò)大，都推動(dòng)上半年出口訂單指數(shù)較大幅度上漲。但是因?yàn)榛謴?fù)基礎(chǔ)并不穩(wěn)定，全球主要是短期訂單。下半年受歐債危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)不穩(wěn)定的影響，外部需求較上半年有所放緩，出口訂單出現(xiàn)下滑。不過7月份的下滑幅度較6月份的2.1％明顯縮小。雖然全球充滿不確定因素，特別是美國(guó)的高失業(yè)率可能較長(zhǎng)時(shí)間拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的恢復(fù)，外需市場(chǎng)的恢復(fù)態(tài)勢(shì)也呈現(xiàn)逐漸穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力增加

　　最值得樂觀的是部分指標(biāo)顯示了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力在增長(zhǎng)。

　　就業(yè)指數(shù)上升顯示企業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)。7月就業(yè)指數(shù)上升1.6％，是PMI分類指數(shù)中唯一上升的指數(shù)。就業(yè)指數(shù)上升表明企業(yè)勞動(dòng)力需求旺盛，顯示前期各地工資上漲完全符合勞動(dòng)力市場(chǎng)供求關(guān)系，也說(shuō)明第一次收入分配機(jī)制存在改革空間。就業(yè)指數(shù)上升也顯示經(jīng)濟(jì)仍然處于擴(kuò)張狀態(tài)，與PMI數(shù)據(jù)仍然在50％臨界線以上運(yùn)行傳遞的信號(hào)一致。

　　就業(yè)指數(shù)是衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有效性非常重要的指標(biāo)。與周邊的發(fā)展中國(guó)家比如印度、泰國(guó)、印度尼西亞等比較，我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都高于周邊國(guó)家。但我們新增就業(yè)增長(zhǎng)大約是1%，低于其他三國(guó)的分別2%、1.8%和1.8%的增長(zhǎng)。不能創(chuàng)造相匹配的就業(yè)機(jī)會(huì)的高增長(zhǎng)屬于低效率增長(zhǎng)。就業(yè)指數(shù)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的時(shí)候逆向上升，是我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量提升，企業(yè)活動(dòng)活躍和內(nèi)生活力增加的一個(gè)重要表現(xiàn)。