法國巴黎銀行中國首席經(jīng)濟學(xué)家 陳興動

　　法國巴黎銀行中國首席經(jīng)濟學(xué)家陳興動日前在接受中國證券報記者采訪時表示，今年第三季度前央行可能還有一次提高存款準備金率的機會，但年內(nèi)加息機會很小。房地產(chǎn)市場調(diào)控將使全國平均房價下跌10-20%，一線城市跌幅較二三線城市更大。

　　中國證券報記者：從年初到現(xiàn)在外界對中國經(jīng)濟走勢的看法出現(xiàn)很大轉(zhuǎn)變，您怎么看？

　　陳興動：結(jié)構(gòu)性緊縮和新一波外來沖擊，使中國的經(jīng)濟增長形勢有所改變，外界的擔(dān)心也從經(jīng)濟過熱變成增長再次下滑。我認為，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）可能急速放緩，但不屬于再次下滑，是從兩位數(shù)的增長轉(zhuǎn)向可持續(xù)的增長。預(yù)計未來四個季度GDP增速會大幅下降，但仍可保持在8%的中國經(jīng)濟增長動力水平線以上。目前我將對2010年中國GDP增速的預(yù)期從年初的10.5%調(diào)整至9.8%，這一增速實現(xiàn)的可能性大概為70%，預(yù)計明年經(jīng)濟增速將在8-8.5%之間。

　　中國證券報記者：您對年內(nèi)貨幣政策的預(yù)期如何？

　　陳興動：我們對貨幣政策的關(guān)心有三個方面。一是貸款政策，目前來看，按照銀監(jiān)會要求的“3、3、2、2”季度信貸投放要求和7.5萬億指標進展應(yīng)該不成問題。二是市場流動性對沖，由于銀行間流動性仍然過量，對沖流動性將不可避免。對沖的方法有兩個，一是發(fā)行央票，一是提高存款準備金率。我認為今年第三季度前還有一次提高準備金率的機會，以后再提的概率不大，總體來講今年存款準備金率會保持在17-17.5%的水平。如果市場上已經(jīng)出現(xiàn)利率持續(xù)上升的狀況，也不排除存款準備金率下調(diào)的可能。三是利率政策，今年以內(nèi)中國加息的機會幾乎沒有。根據(jù)以往經(jīng)驗，通脹率連續(xù)三個月超過存款利率后，利率調(diào)整的時機就會到來，但今年情況發(fā)生了很多變化。當前國內(nèi)經(jīng)濟增長勢頭在下降，新一波外部沖擊又來，通脹預(yù)期也在下調(diào)，提高存款利率以抵消通脹將給銀行帶來非常大壓力，我認為不調(diào)利率的可能性超過70%。

　　中國證券報記者：這一輪房地產(chǎn)調(diào)控對實體經(jīng)濟影響有多大？

　　陳興動：從投資比例看，房地產(chǎn)投資對GDP增長的貢獻率在20%左右，投資下滑對GDP總量的影響大概是1-2個百分點。今年1-4月份，房地產(chǎn)投資增速達到36%，但往后這一速度將下降。主要因素有兩個，一是基數(shù)效應(yīng)，二是調(diào)控政策出臺必然導(dǎo)致房地產(chǎn)交易量下降，進而導(dǎo)致開發(fā)商建設(shè)步伐下降，新開工項目減少。我預(yù)計今年全年房地產(chǎn)投資增長會在24-25%的水平，較目前下降10個百分點，直接計算，這可能使GDP丟掉0.5-1個百分點。

　　從相關(guān)行業(yè)來看，與房地產(chǎn)直接相關(guān)的行業(yè)有35個，間接相關(guān)的有50個。隨著房地產(chǎn)調(diào)控顯效，相關(guān)行業(yè)將受到影響，比如建筑鋼材價格已經(jīng)下降。

　　此輪政府調(diào)控的目的不是把價格降下來，而是把價格過快上漲的速度降下來，但做到這一點的結(jié)果必然使價格下降。預(yù)計本輪調(diào)控將使全國房價平均下降10-20%左右，一線城市房價跌幅會大于二三線城市。價格回到2009年11月左右的水平，消費者可能會接受，交易量回升，價格才會走向穩(wěn)步增長。

　　中國證券報記者：您如何看中國股市與經(jīng)濟表現(xiàn)的巨大反差？股市疲軟還將持續(xù)多久？

　　陳興動：中國股市被給予太多希望，有不可承受之重。目前中國股票市場沒有反映中國經(jīng)濟基本面，沒有成為中國經(jīng)濟的晴雨表。出現(xiàn)這種情況有三個原因，第一是不確定性，今年年初以來，中國股市實際上是多空博弈，空方獲勝。由于政策的不確定性，空方總是可以找到理由。我認為到目前為止壞消息還沒有出盡，比如地方融資平臺違規(guī)貸款、抵押不足問題沒有處理完，銀行融資問題沒有解決，很多問題仍在積聚。目前股市疲軟的運行跟政策不確定性是完全相關(guān)的。第二是流動性問題，今年流動性并不像多方想像的那么多，有人說不炒房子就炒股,但我看不見得。第三是外圍因素，比如股指期貨起了一定推波助瀾的作用。

　　我覺得現(xiàn)在需要投資者重新定位對市場的預(yù)期，如果大家覺得2300點或者2500點是底部，閉著眼睛都進，形成共識，那信心又回來了，波動就會減少。