分析人士指出,2011年世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)確定性的復(fù)蘇增長(zhǎng),中國(guó)經(jīng)濟(jì)更將會(huì)領(lǐng)漲全球,國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)全面緊縮,對(duì)CPI的容忍度可能提升至4%,因此大盤(pán)選擇向上突破的概率較高
本周一的大幅上漲并沒(méi)能持續(xù),接下來(lái)的日子里,市場(chǎng)又開(kāi)始出現(xiàn)對(duì)加息的擔(dān)憂,滬指連續(xù)4個(gè)交易日整理回落,造成自11月17日至昨日收盤(pán)這23個(gè)交易日的平臺(tái)整理走勢(shì),令市場(chǎng)糾結(jié)于2800-2900點(diǎn)之間。隨著日K線根數(shù)的增加,昨日上證指數(shù)已走到本周形成的整理三角形頂點(diǎn)位置,市場(chǎng)將在短期內(nèi)做出方面選擇。
市場(chǎng)分析師認(rèn)為,2011年全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)堅(jiān)定的復(fù)蘇形態(tài),中國(guó)經(jīng)濟(jì)更是隨著經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的發(fā)展力度而加速增長(zhǎng)。近期上證指數(shù)與深證成指的中短長(zhǎng)期均線已糾結(jié)在一起,技術(shù)上看隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)方向性突破,結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好前景判斷,股市近期選擇向上突破的概率較高。
全球經(jīng)濟(jì)再度企穩(wěn) 明年將“真實(shí)”復(fù)蘇
2010年一季度歐美的庫(kù)存重建推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到階段性高點(diǎn),然而需求恢復(fù)慢于庫(kù)存增長(zhǎng),二、三季度歐美經(jīng)濟(jì)又經(jīng)歷了二次去庫(kù)存的沖擊,不過(guò)整體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性的增長(zhǎng)動(dòng)力仍在持續(xù),2010年四季度全球經(jīng)濟(jì)再度企穩(wěn),二次探底的預(yù)期基本消除。
盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然面臨很多的問(wèn)題,比如全球經(jīng)濟(jì)失衡的再平衡問(wèn)題、政府債務(wù)過(guò)高問(wèn)題等等,并且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)出不均衡狀態(tài)(新興經(jīng)濟(jì)體普遍快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)度),但是,全球經(jīng)濟(jì)依然處于復(fù)蘇的進(jìn)程中,并且在2011年繼續(xù)復(fù)蘇的進(jìn)程。全球貿(mào)易和工業(yè)產(chǎn)出的持續(xù)復(fù)蘇為各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造了良好的外部大環(huán)境。全球貨物貿(mào)易基本恢復(fù)到危機(jī)前水平,制造業(yè)依然處于復(fù)蘇通道。
國(guó)信證券表示,從經(jīng)濟(jì)周期的角度,全球經(jīng)濟(jì)的再次企穩(wěn)源于企業(yè)設(shè)備投資以及住宅投資正在逐步承接庫(kù)存的調(diào)整周期。從歷史上庫(kù)存周期數(shù)據(jù)來(lái)看,90年來(lái)以來(lái),庫(kù)存半周期的時(shí)間跨度一般為10-13個(gè)月,而在2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后,庫(kù)存周期明顯縮短。如果按照美國(guó)一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期包含3-4個(gè)庫(kù)存周期計(jì)算,本次補(bǔ)庫(kù)存起始于2009年9月份,預(yù)計(jì)將于2010年第三季度末結(jié)束,但不認(rèn)為未來(lái)可能出現(xiàn)的二次去庫(kù)存會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的全面下行,因?yàn)槌掷m(xù)期間更長(zhǎng)的企業(yè)設(shè)備投資周期以及房地產(chǎn)周期將逐步承接庫(kù)存周期,經(jīng)濟(jì)在2010年第三、四季度短暫放緩后仍將繼續(xù)上行。目前來(lái)看,發(fā)達(dá)國(guó)家固定資產(chǎn)投資增速以及新興經(jīng)濟(jì)體機(jī)械設(shè)備類(lèi)投資增速于2009年一季度筑底回升,并持續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
國(guó)都證券認(rèn)為,自2008年危機(jī)以來(lái),全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)歷了危機(jī)(2008)、刺激(2009)、著陸(2010),復(fù)蘇(2011及以后)這樣四個(gè)階段。2011年,將是全球經(jīng)濟(jì)接踵復(fù)蘇的一年。MF、或者OECD的觀點(diǎn)也表明,全球經(jīng)濟(jì)在2008年陷入了負(fù)增長(zhǎng)、2009年2.5%的增長(zhǎng)速度,2010年為4.8%,而2011年不低于4.2%,2012-2015則將上升到4.6%。
2009年的高增長(zhǎng)是建立在廣泛的、大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激基礎(chǔ)上的,2010年主要經(jīng)濟(jì)體著陸成功,2011年將是“真實(shí)”復(fù)蘇的一年,盡管增速較2010年有所下滑,但是經(jīng)濟(jì)的平衡性加強(qiáng),增長(zhǎng)更加穩(wěn)健。從同一性上看,發(fā)達(dá)國(guó)家、新興市場(chǎng)國(guó)家的增長(zhǎng)基本都是這個(gè)特點(diǎn)。那么,全球經(jīng)濟(jì)的“真實(shí)”復(fù)蘇當(dāng)然會(huì)給全球股市注入強(qiáng)大的動(dòng)力。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力十足 A股活躍度有保障
機(jī)構(gòu)中絕大多數(shù)研究員認(rèn)為,從中長(zhǎng)期來(lái)看,未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力十足,特別是明年在CPI上限為4%與轉(zhuǎn)型的背景下,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將會(huì)保持有好有快趨勢(shì)。第一創(chuàng)業(yè)證券認(rèn)為,中國(guó)仍不斷向全球產(chǎn)業(yè)鏈的更高端攀爬,技術(shù)的不斷進(jìn)步將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的持久動(dòng)力。同時(shí)產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為經(jīng)濟(jì)的另一推動(dòng)力。
研究員表示,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向消費(fèi)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變,奠定長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向消費(fèi)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變是大勢(shì)所趨。一來(lái),雖然消費(fèi)貢獻(xiàn)低于投資,但消費(fèi)率的貢獻(xiàn)整體穩(wěn)中有升。二來(lái),一個(gè)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向消費(fèi)主導(dǎo),必然需要一個(gè)過(guò)程。高投資率雖然扭曲了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),但卻為未來(lái)的高消費(fèi)率奠定了基礎(chǔ)。沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家,一開(kāi)始就是直接步入消費(fèi)主導(dǎo)型模式。
從明年上半年來(lái)看,消費(fèi)實(shí)際增速有望在結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的刺激下提升至15%以上。投資增速難以明顯壓縮,預(yù)計(jì)小幅放緩至20%左右。其次,保障房的建設(shè)可一定程度上彌補(bǔ)投資增速的下行。根據(jù)住建部下發(fā)的通知,2011年保障房建設(shè)規(guī)劃將達(dá)到1000萬(wàn)套,整體投資規(guī)模將達(dá)到1萬(wàn)億以上。根據(jù)測(cè)算,保障房的投資將為2011年投資增速貢獻(xiàn)2-3個(gè)百分點(diǎn)。
出口增速預(yù)計(jì)緩慢回落到15%左右。2002-2007年,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的平均增速接近3%,我國(guó)出口的平均增速則達(dá)到25%左右。而2010年之后的幾年,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的平均增速預(yù)計(jì)將在2-2.5%之間,處于一個(gè)低速增長(zhǎng)的階段。相應(yīng)地,我國(guó)出口的平均增速15%左右,將是較為合理的水平。只不過(guò)由于當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)大國(guó)的地位仍無(wú)人可替代,加上歐美消費(fèi)者可能由奢入儉難,因此出口增速的回落將是較為緩慢的。
從以上數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),2011年全年GDP增速將在9%以上是較為正常的一個(gè)范圍,上半年GDP同比增速將持續(xù)回升,環(huán)比或呈現(xiàn)前高后低。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持又好又快的發(fā)展,也必將為中國(guó)股市帶來(lái)持久的活力,春節(jié)前將是一個(gè)特殊的時(shí)期,對(duì)價(jià)格的各種管理措施仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生相對(duì)的抑制作用,待節(jié)后各方面供應(yīng)量充足,物價(jià)平穩(wěn)回落后市場(chǎng)的利空因素將大大減少,結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)向好的判斷,進(jìn)一步表明A股短期有向上突破可能。
A股多條均線糾結(jié) 短期面臨突破性選擇
隨然央行上周沒(méi)有加息而是上調(diào)了存款準(zhǔn)備金,但市場(chǎng)對(duì)加息的擔(dān)憂還是沒(méi)能減弱多少,近日,央行行長(zhǎng)周小川表示,“多數(shù)央行的政策工具,都存在兩難,想使得手里少數(shù)幾項(xiàng)貨幣政策的工具,要滿足所有不同利益群體的要求,是很困難的。拿匯率來(lái)理解,匯率升高的時(shí)候,出口者可能抱怨,進(jìn)口者說(shuō)這個(gè)可能有好處,他的東西可以賣(mài)便宜點(diǎn),市場(chǎng)會(huì)大一點(diǎn),這個(gè)歷來(lái)都是會(huì)有這種權(quán)衡的!边@雖然沒(méi)有透露明確的加息可能,但至少表示,央行也正在做加息等多種政策工具的考慮。
因此,滬深兩市指數(shù)在經(jīng)過(guò)上周五和本周一的上漲后再度呈現(xiàn)出震蕩整理走勢(shì)。由于自11月17日上證指數(shù)回落后,2800點(diǎn)成為了上證指數(shù)整理箱體的下沿,雖然滬指偶然會(huì)出現(xiàn)擊穿該點(diǎn)位的時(shí)段,但均不超過(guò)2個(gè)交易就收復(fù)該點(diǎn)位。連續(xù)23個(gè)交易日的整理,令上證指數(shù)多條均線出現(xiàn)糾結(jié)的情況,5日、10日、15日、30日、60日以及年線均粘連在一起,目前這幾條均線處于2866-2912點(diǎn)之間,每條均線平均相差不足9.2個(gè)點(diǎn)。從歷史上看,當(dāng)短、中、長(zhǎng)期均線出現(xiàn)這種糾結(jié)的狀況時(shí),往往是指數(shù)面臨方面性選擇的時(shí)間窗口。
資金方面,據(jù)銀河證券最新統(tǒng)計(jì)顯示,12月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量2220億元,截至月中,央行僅回籠150億元,當(dāng)月公開(kāi)市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)凈投放近2000億元。考慮12月份外匯占款增量估計(jì)可能有3000億元左右,財(cái)政存款減少有望向市場(chǎng)投放資金1.2萬(wàn)億元,12月份市場(chǎng)資金面較為充裕。
因些,即使央行做出加息決定對(duì)A股的利空影響也是十分有限的,反而當(dāng)投資者擔(dān)憂的利空真正出現(xiàn)后,報(bào)復(fù)性的上漲概率大于下跌,結(jié)合目前技術(shù)上面臨的方向選擇契機(jī),短期A股向上突破的機(jī)率較大。
投資主線
圍繞新興產(chǎn)業(yè)與大消費(fèi)
從消費(fèi)函數(shù)入手觀察消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)背后深層次的原因,發(fā)現(xiàn)在內(nèi)生因素(財(cái)富積累、人口結(jié)構(gòu))和改革政策(“十二五”期間推進(jìn)收入分配改革和城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略)的共同作用下,我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入明確的消費(fèi)升級(jí)階段,城市和鄉(xiāng)村分別向享受型和舒適型消費(fèi)升級(jí)。內(nèi)在需求的不可抗性加上政策改革的確定性,可以肯定的說(shuō)“十二五”期間消費(fèi)還將持續(xù)增長(zhǎng),“衣、食、住、用、行、娛”各領(lǐng)域?qū)⑷骈_(kāi)花。中投證券表示,通過(guò)成長(zhǎng)空間、定價(jià)能力、周轉(zhuǎn)率、資本支出、現(xiàn)金產(chǎn)生能力等指標(biāo)綜合評(píng)價(jià),得到城市消費(fèi)升級(jí)主線中重點(diǎn)推薦的醫(yī)療保健、白酒、品牌紡織品、電子消費(fèi)品、電影、百貨商店、葡酒等領(lǐng)域以及農(nóng)村消費(fèi)升級(jí)主線中的乳品、小家電、空調(diào)。
新興產(chǎn)業(yè)面臨的最大問(wèn)題是盈利增長(zhǎng)是否能支撐現(xiàn)在的高估值溢價(jià),因此用估值偏離倍數(shù)和ROE對(duì)長(zhǎng)期精選行業(yè)進(jìn)一步做二維評(píng)估,發(fā)現(xiàn)相對(duì)安全邊際最高的是合同能源管理、核能、建筑節(jié)能,估值偏離度低,盈利較為確定;次優(yōu)選擇是垃圾發(fā)電,雖然ROE偏低,但估值風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小。
長(zhǎng)江證券認(rèn)為基于符合預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),短期內(nèi)市場(chǎng)震蕩向上的概率較大。在投資配置上沿著三條主線:1、確定性的庫(kù)存周期配置,重點(diǎn)超配的行業(yè)包括:整體行業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)整充分的汽車(chē)及其延伸到零配件行業(yè);同時(shí)具有季節(jié)性因素和行業(yè)見(jiàn)底的化工行業(yè)(集中于化纖和基礎(chǔ)化工);基本面持續(xù)改善的家電;2、基于PMI的經(jīng)濟(jì)活力的資產(chǎn)配置;3、基于在這種短中期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不同的不確定性,確定性的行業(yè)值得優(yōu)先配置,制造業(yè)中的設(shè)備類(lèi)及材料類(lèi)投資尤其是工業(yè)機(jī)械行業(yè)及建筑建材等行業(yè)可持續(xù)配置。
中信證券表示,投資模式從“投資趨勢(shì)”轉(zhuǎn)向“投資結(jié)構(gòu)”。歷史經(jīng)驗(yàn)看能穿越經(jīng)濟(jì)周期和宏觀調(diào)控的公司,通常其需求能夠跨越存貨、投資、政策等類(lèi)型的短周期,而契合人口、技術(shù)、制度等類(lèi)型的長(zhǎng)周期,并具有清晰的業(yè)績(jī)釋放路徑。繼續(xù)推薦“十二五”規(guī)劃中的十大成長(zhǎng)領(lǐng)域,投資邏輯從關(guān)注政策刺激轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)釋放路徑,其中新產(chǎn)業(yè)投資或消費(fèi)類(lèi)公司獲得成功有六大模式:產(chǎn)能大規(guī)模釋放、模式快速?gòu)?fù)制、橫向同業(yè)收購(gòu)、縱向上下游融合、產(chǎn)業(yè)強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施或者渠道品牌建設(shè)進(jìn)入收獲期。傳統(tǒng)的白馬公司則可以通過(guò)涉足新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、央企橫向整合、央企整合地方國(guó)企等模式實(shí)現(xiàn)跨周期成長(zhǎng)。